宏润建设(002062)跟踪点评：中标有轨电车项目 充分受益于城轨、地下管廊及海绵城市建设

事件:

    公司10 月12 日发布公告,公司中标苏州高新区有轨电车1号线延伸线土建施工总承包二标段施工工程,中标价为1.84亿元,占公司2014 年度营业收入2.31%。

    我们的观点:

    公司城市轨道交通建设业绩突出,未来有望继续受益于不断放量的城轨建设项目。公司拥有城市轨道交通工程专业承包资质,上半年新承接工程业务25 亿元,其中轨道交通工程占50%,新中标宁波轨道交通3 号线一期、苏州高新区有轨电车2 号线下穿、杭州地铁5 号线一期等重大轨交项目。我们认为,此次公司中标苏州高新区有轨电车1 号线项目,金额虽不会对公司2015 年度经营及财务状况形成重大影响,但有助于巩固公司在长三角区域城轨建设领域的优势地位。此外,今年以来全国共有11 个城轨项目获发改委批复,总投资规模已超过9500 亿元,我们认为城轨建设已与铁路、公路建设并列,成为当前交通基建投资的三大方向之一,公司在城轨建设领域具有突出的能力和业绩,未来有望持续受益。

    公司地下工程优势明显,地下综合管廊及海绵城市建设将为公司带来增量发展空间。公司拥有市政公用工程施工总承包特级和工程设计市政行业甲级资质,1995 年起参与上海轨道交通建设,是国内第一家进行城市轨道交通地下盾构施工的民营企业,项目覆盖全国12 个城市,拥有盾构设备25 台,且在地下工程设计施工领域拥有核心专有技术、工法、标准、专利等。2014 年以来公司新承揽的项目中,地下工程占比超过45%。我们认为公司以地下工程为特色业务,具有核心竞争力,在国家强力推进地下综合管廊及海绵城市建设的有利环境下,公司的专业优势有望充分发挥,为自身发展开辟增量空间,亦可巩固自身竞争优势。

    公司新能源业务崭露头角,并网光伏发电已形成规模并进军千亿充电桩EPC 市场。近日,国务院办公厅发布了关于《加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》,大力推进充电基础设施建设,解决电动汽车充电难题,计划到2020 年完成满足超过500 万辆电动汽车的充电需求。公司子公司上海泰阳绿色能源有限公司7 月与国网物资有限公司签署《国家电网2015 年京津冀地区电动汽车充换电站建设项目采购合同》,金额7,869.9 万元。我们认为公司此次中标国网采购合同,有助于公司跻身国内主流充电桩(站)建设承包商行列。公司本身具有工程建设领域成熟的EPC 项目运作经验、资源整合和风险控制能力,切入新能源汽车充电设施建设市场打开了公司新的成长空间。此外,上半年公司青海光伏并网电站完成发电量7,242 万度,实现营收5,200 万元,同比增加372.86%,公司计划再次投资1.15 亿元建设10 兆瓦电站,未来在青海光伏电站总装机容量达到90 兆瓦,公司还在其他地区洽谈光伏电站项目,稳步增加投资。我们认为并网光伏发电项目全部投产后可为公司带来稳定的收入及利润,是未来公司发展的稳定器。

    看好公司建筑施工(轨道交通、地下综合管廊、海绵城市)+充电桩(站)建设+光伏发电三轮驱动的发展格局。我们认为,公司在轨道交通和地下工程领域具有核心竞争力,未来将充分受益于“稳增长”政策下城轨、地下综合管廊及海绵城市建设。公司短期内业务、收入和利润结构虽仍以建筑施工为主,但随着光伏发电和充电设施建设板块的发展,公司未来将形成三轮驱动、优势互补的发展格局,并有望在政策持续催化下实现各业务板块的加速拓展。

    维持“买入”评级 我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.34、0.40、0.46 元,当前股价对应估值分别为25.1、21.4、18.7 倍,维持“买入”评级。

    风险提示 宏观经济大幅波动风险,基建投资不达预期风险,光伏及新能源业务推进不达预期风险等。