日出东方(603366)点评:转型扩张继续

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:袁理 日期:2015-10-12

事件:

    公司10月9日公告,与上海航运产业基金管理有限公司、广州金融控股集团有限公司、裕业集团有限公司签订了成立上海国泰君安好景投资管理有限公司的出资协议书。投资管理公司注册资本1000万元,其中公司以现金出资300万元,占注册资本的30%。

    投资要点

    传统业务瓶颈背景下转型加速:受行业景气度影响,公司上半年单机热水器和太阳能热水工程系统分别下滑27.37%和12.46%,成为拖累公司业绩主要原因。转型一直是公司发展的主线,公司上半年净水机产品销售达到1.26亿元,同比大增106.48%。1000多万热水器存量客户和3000多一级经销商的渠道优势便利轻松打开市场,采购1万辆长安汽车使营销售后一体化服务深入三四线城市县城乡村,“我是歌手”广告投放效果明显,直营电商平台进一步打开空间,产品转型初见成效。

    现金储备充足提供强烈外延预期:公司目前在手现金及其他流动资产合计约26亿元,为未来投资和业务扩展提供充分保障。公司目前旗下已有北京太阳神投资有限公司、上海好景投资有限公司、硅谷创蓝美国投资控股公司、上海邦明科兴投资中心(有限合伙)四家投资公司(太阳神、好景注册资本2亿元)。

    受益国泰君安一级市场背景资源:此次参股设立的投资公司大股东上海航运产业基金为国泰君安核心资本管理和投资平台,董事长由国泰君安董事长兼任。预计公司将直接受益国泰君安在一级市场的项目资源和投资管理能力,凭借着在手资金优势进一步提升公司外延扩张范围,为多元化转型提供便利。

    变更募投项目有序进展:公司将原太阳能热水器建设项目的募集资金变更为:1)建筑一体化太阳能热水器项目;2)高效反渗透净水机项目;3)南方基地热能项目—空气能子项目。目前项目已处于建设期,资金投入已超过1/3,空气能项目1.52亿已投入完毕,产能提升将为新业务带来更大空间。

    盈利预测与估值:我们预测2015-2017年净利1.96、2.11、2.63亿元,EPS0.25、0.26、0.33元,对应PE36.80、35.38、27.88倍。积极看好公司转型决心和成果,维持“买入”评级。

    风险提示:产品销售低于预期、太阳能热水行业下滑低于预期。