凯美特气(002549)点评：传统主业无亮点 切入高流量K12客户群体

投资要点事件:公司拟以现金5.6亿收购习习网络、松特高新100%的股权。本次交易将以自筹资金完成,资金来源包括:公司自有资金、金融机构贷款、股东借款或其他合法渠道及方式筹集。点评: 在线教育行业空间巨大,政策催化行业快速成长:我国教育呈现整体提供不足,城乡差距较大等特点。中国教育市场规模保守估计在1万亿左右,预计未来将继续保持15%的复合增长率。自2012年教育部着力布局未来10年教育信息化事业,利好政策频现。在线教育行业充分受益政策红利,增速快于传统教育,预计2015年市场规模至少达到1200亿元,未来三年有望保持20%的增速。

    习习网络专注K12教育,生态圈布局完善,业绩爆发前夜。习网旗下具有一站式互动教学云基础平台、6V68教育电商平台、习信移动家校互通平台、教学应用中心、竞赛测试平台和移动书桌6大平台。产品服务对象涵盖教学资源供应商、渠道代理运营商、学校终端用户、教育局终端用户及企业终端用户。截至2015年6月30日,习信(APP)注册用户数为18,576,304,习习网络有效注册用户数量为2.02亿,2015年1-6月份习信每日平均在线活跃注册用户数量为809,265。未来3-5年,随着6V68教育电商平台的搭建完善,海量注册用户不断转化,习习网络业绩呈爆发增长态势。

    松特高新深耕在校教育和职业教育MOOC教育系统开发和建设。松特高新打造了具有授课视频、配套学习系统、PPT课件、配套教材和作业库五大要素的MOOC体系。松特高新已经与若干国内优质教师资源、专家资源以及海外教育资源签订了课程开发协议、专家聘请协议、引进资源协议等,未来将针对K12持续提供课堂教材资源,教辅资源,社科类资源。此外,松特高新还签约整合全国50多个大型城市兼顾全国排名前50所高级中学顶尖名师,针对高考备考研发个性化辅导软件系统。

    公司有望专注在线教育平台运营商,教育资源、用户规模优势明显。习习网络拥有亿万级别的注册用户,用户规模在业内领先。松特高新的优质教学资源导入习习网络后,将进一步增加平台客户粘性。习网旗下6V68教育电商平台具有完全开放性,为所有的线下出版社、教辅资源出版商以及教师提供展示平台和销售渠道。公司有望以一站式互动教学云基础平台和习信家校互通平台为依托,借助海量用户规模,打造教育界的“淘宝”。

    盈利预测:习习网络2015-2017年业绩承诺分别为0.4亿、0.6亿、0.9亿;松特高新2015-2017年业绩承诺分别为0.4亿、0.6亿、0.9亿。习习网络、松特高新收购估值对应16年业绩承诺分别仅为5.86X、3.55X。目前公司收购事项尚存在不确定性,暂不给予评级,建议积极关注。

    风险提示:并购事项审批不通过;收购标的营收不达预期。