瑞丰光电(300241)点评：增发收购玲涛光电85%股权 构筑安全边际

结论与建议:

    公司拟以现金+股权增发方式向玲涛光电大股东收购其所持85%股权,另外向大股东、TCL 集团等对象增发股份以缴纳收购资金及补充流动资金。增发完成后,公司将有望借助玲涛光电快速提升小尺寸背光产品的份额。幷且收购价格对应玲涛光电2016 年PE7.8 倍,有效提升公司的安全边际,将对股价形成积极正面影响。

    长期来看,公司初在小尺寸背光领域实力明显加强外,汽车LED、智能家居领域增长动力亦相当强劲,将为其业绩长期增长奠定坚实基础。我们预计公司2015、2016年可实现净利润0.49、0.76亿元,YOY为107%、55%,EPS为0.19元、0.30元(摊薄后);目前股价对应2015-16年PE分别为53、34倍。考虑到公司业绩弹性较大,给予“买入”的投资建议。

    收购玲涛85%股权,夯实业绩基础。公司拟以现金+股权增发方式向玲涛光电大股东收购其所持85%股权,另外向大股东、TCL集团等对象增发股份以缴纳收购资金及补充流动资金,预计将新增3370万股(占公司总股本15%,大股东占增发股本的9.8%),增发价格9.08元。收购完成后,公司将形成对玲涛光电的100%控股。玲涛光电为小尺寸背光龙头,上半年实现营收7929万元,净利润1290万元,毛利率31.9%,对于提高公司整体盈利能力有较大帮助。目前玲涛光电月产能从350kk逐步提升至450kk,规模位于行业前列,同时获得丰田合成白光专利授权,未来海外市场空间将进一步打开。从收购价格来看,玲涛光电承诺2015-2016年,扣非后净利润2700万元和3000万元,2015-2017年累计净利润不低于9000万元,收购价格对应2016年PE7.8倍,估值较低,将对股价形成积极正面影响。

    盈利预测与投资建议:展望未来,LED封装产业整合快速推进,公司作为大尺寸封装行业龙头在规模、专利方面的优势较大,行业整合有利于公司市占率的进一步提升,一旦行业景气回升将带来较大的业绩弹性,另外公司参股深圳市瑞康幷购基金,打开了外延幷购想象空间,此外公司汽车LED、智能家居业务已展现较强的增长态势,考虑到公司4Q14业绩基期较低,预计公司全年业绩增速有望加快,我们预计公司2015、2016年可实现净利润0.49、0.76亿元,YOY为107%、55%,EPS为0.19元、0.30元(摊薄后);目前股价对应2015-16年PE分别为53、34倍。考虑到公司业绩弹性较大,给予“买入”的投资建议。