纳川股份(300198)点评:核管产业化加速+PPP项目再下一城 管材销售拐点已现

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2015-09-22

报告要点

    事件描述

    1、 与上海中广核签订《核电HDPE 材料产业化协议》,确定四种供货模式及收益分配机制,最终结算供货合同价的一定比例作为产品后续研发经费,用于联合实验室建设。研发产品:非核级HDPE 承压管材及管件、核级HDPE 承压管材及管件、非核级复合承压管材及管件等相关产品。

    2、 与龙岩城市发展集团有限公司签订投资6 亿的《龙岩市乡镇污水处理设施PPP 项目投资意向书》。合作期污水处理厂区30 年,管网10 年。

    事件评论

    核管进展顺利,协议确定供货模式及收益分配机制。8 月公司与上海中广核签订核管研发协议,近期为推进合作签订了核管产业化协议。协议确定了四类供货模式:1、上海中广核组织供货;2、上海纳川组织供货;3、合作双方组成联合体,组织供货;4、合作双方授予的其他企业,组织供货。也确定了收益分配机制,以最终结算供货合同价的一定比例作为产品后续研发经费,用于联合实验室建设。

    收益分配的确定,利于公司后续核管业务的开发。公司决定进一步开发核管工业管材,此次协议中明确部分合同价款将作为研发经费,无疑将为公司后续的研发保驾护航,加速产品产业化的进程。核电站管道系统分为三个回路,基于使用温度,耐用防腐要求,替代在三回路。HDPE 比钢管、球墨铸铁管相比化学性质更为稳定,且经济性更好。

    若以存量机组27 台,未来五年每年新增6 台的改造规模测算,并假定1 台机组对应核管产值1 亿,5 年内改造完成,净利率30%,公司在实现市占率50%即可获利1.7 亿。

    PPP 项目再拿单,管网销售业绩有望进一步增厚。继布局西部与四川安县签订合作期10~30 年的10.2 亿水务工程方面的PPP 合作框架协议,近期再与福建龙岩签订污水处理设施方面的PPP 投资意向书,金额6 亿。公司积极参与环保领域“公司合作”的项目,有利于公司管材销售收入的增长,进一步增厚利润。而且公司在福建内品牌知名度高,预计此次只是省内拿单的第一步,后续将会有更多的订单签入。管材销售面临拐点,新能源动力总成持续放量,看好未来成长性。

    预15-17 年摊薄后EPS 分别为0.21、0.43 和0.64 元,对应PE 为44、21 和14倍