怡球资源(601388)点评:海外收渠道 霸业可期

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤/宋小庆/陈子坤/郭鹏 日期:2015-09-21

海外并购,渠道整合

    公司公告称:拟通过重大资产重组收购美国一家废旧金属材料回收处理的上市公司,目前收购标的已经于9 月11 日由公司实际控制人黄崇胜、林胜枝夫妇完成对其退市私有化。根据公开资料及美股公告得知:公司拟收购标的为美国第13 大废旧金属回收处理企业Metalico Inc(MEA)。

    回收+处理一体化,盈利能力质变

    公司通过收购Metalico 实现了由废旧金属深加工处理向上游资源回收的产业链延伸,从而形成了“回收+处理一体化”的新商业模式。公司本次收购Metalico 与此前“美国建设24 万吨废铝料自动分类分选项目”相结合,建立完善了自有回收体系,将从降低单位采购成本、运输成本、税收成本和提升资产周转效率等四个方面,大幅提高公司的盈利能力和水平,实现产业融合升级,从而使公司核心竞争力得到质的提升。

    80 年积淀,剑指千亿废汽车处理市场

    报废汽车是美国再生资源的主要来源之一。Metalico 是美国重要的报废汽车资源化企业,且是废汽车尾气催化器回收处理行业的细分龙头;其下属4 家企业拥有45-80 年的废汽车尾气催化器回收、处理(贵金属提炼)、深加工(新催化器制造)的经验。到2020 年,我国汽车报废量将达到1200万辆,废汽车处理市场产值过千亿。公司未来将Metalico 的经验技术嫁接到国内的市场前景光明,利于公司开拓与整合国内废汽车拆解处理市场。

    重申“买入”评级

    预计公司15-17 年的EPS(未考虑摊薄)分别为0.19 元、0.65 元、1.51元。鉴于公司通过并购实现了“回收+处理一体化”的产业融合升级,盈利能力及核心竞争力都得到了质的提升。我们看好公司未来在全球产业链中的整合能力及国内废汽车拆解处理领域的发展潜力,重申“买入”评级。

    风险提示

    重组进程的不确定性;渠道回收量低于预期;金属价格持续大幅下跌