太安堂(002433)深度研究：续写辉煌

投资亮点

    储备丰富的药品品种。公司传承500 年太安堂中医药核心技术的精髓,拓展现代化的高科技,拥有近400 个药品品种的生产批件,其中包括5 个国家中药保护品种、25 个独家药品生产品种、83个《国家基本药物目录》品种、155 个《医保目录》品种。

    聚焦细分市场,控费压力较小。主导产品消炎癣湿药膏已成为国内皮肤外用药的领军品牌,麒麟牌麒麟丸和心宝丸分别成为治疗不孕不育和窦房结综合症的中药第一品牌。公司产品性价比突出,在二三线城市和农村地区接受度高,医保控费和药品降价的压力较小。

    值得信赖的优秀品牌。太安堂是我国历史最悠久的中医药世家之一,由一代杏林宗师柯玉井公于明隆庆元年在潮州创建,凭借优质的产品质量,在业内树立了良好的品牌形象。公司按照金字塔法则进行品牌建设,形成了集团公司品牌、家族品牌、产品品牌,三个层次之间相辅相成,从而在整体上提高了太安堂的公司形象和市场竞争力。

    覆盖广泛的多元化营销网络。在准确把握中成药市场发展趋势的基础上,公司大力加强自身的营销网络建设,形成了以广州、上海为中心辐射全国18 个省、直辖市6 万多个OTC 销售终端的营销网络。2014 年通过收购康爱多实现在医药电商领域的快速切入,有效的提升了线上业务规模及影响力,实现了线上线下渠道的业务融合和相互提升。

    财务预测

    我们预测2015~2017 年EPS 为0.35 元、0.43 元、0.50 元,同比增长34.7%、23.1%、18.7%。

    估值与建议

    目前公司股价对应2015~2017 年P/E 分别为31x、25x 和21x,首次覆盖给予“推荐”评级。公司目前股价对应2015~2017 年P/E 在可比公司中居于中等,我们看好公司后续发展,给予13 元目标价,对应15 年P/E 为37x。

    风险

    药品降价;中药材涨价;研发、并购、新药审批存在不确定性。