鲁信创投(600783)：改革风起 山东创投雄鹰展翅

投资要点:

    市场唯一创投标的,控股股东实力雄厚。目前公司主营业务范围包括创业投资、投资管理及咨询、磨料磨具、洁具等,形成以“创业投资为主,磨料磨具生产为辅”的经营格局。为目前A 股市场上唯一一只创投股。鲁信集团是公司第一大股东,其实际控制人为山东省国资委,是省政府进行国有资产管理的重要金控平台。

    改革排头兵,或成大金控平台支点。今年3 月,山东省出台《关于深化省属国有企业改革几项重点工作的实施意见》,全面深化山东省国资国企改革。公司作为鲁信集团旗下唯一上市的金融资产公司,将大概率成为集团改建成国有资本投资运营公司试点的最前线。集团拥有以金融投资为核心业务的资产群,包括民生证券、齐鲁证券、山东省国际信托等资产有望能注入公司快速打开公司市值增长空间,市值增量预期至少65 亿元。

    “退路”更广阔,业绩蓄势待发。注册制改革、并购重组加速、新三板扩容都将是资本市场改革的重要主题,打通创投业务退出渠道。公司自有资金参与投资项目85 个,总额接近37 亿元。随着市场退出机制完善,公司业绩增长潜力巨大。中报业绩良好,转型升级进行中。公司中期营业收入9,514 万元,同比下降12.3%;归属母公司扣非净利润2.24 亿元,同比增长26.7%;EPS 为0.3 元,每股净资产4.71 元,净资产收益率为6.6%。投资净收益抢眼,上半年实现3.7 亿元,同比增长45.6%。公司调整运营模式,逐渐降低传统业务比例,继续强化资产管理类业务,升级创投业务,提升附加值。

    看好“国企+市场”改革,首次覆盖给与增持评级。预计2015-16 年归属母公司净利润分别3.9 亿元和5 亿元,同比分别增长28%、31%,每股EPS 分别为0.52 元和0.68 元。目前资本市场改革风起,创投行业即将进入业绩快速兑现期,配合国家支持创投产业方向不变,山东省国企改革启动,资产注入预期等热点,给与估值49 倍,目标价格25.6 元,首次覆盖给与增持评级。

    风险提示:改革进度不如预期,市场退出机制不通畅;投资项目大面积亏损