深度*公司*软控股份(002073):成长三部曲、开启新纪元

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:吴砚靖/张广荣 日期:2015-09-14

软控过去十年的增长主要逻辑是以装备创新推动轮胎子午化率提升,下一个十年的逻辑将从装备、工艺、材料创新三角全面发力,着力推进下游轮胎厂商向轮胎高端化、绿色化升级。公司持股60%股权的益凯新材料即将填补我国溶聚丁苯和钕系顺丁橡胶复合新材料在行业内大规模应用的空白。我们给予买入的首次评级,目标价格18.00 元。

    支撑评级的要点

    软控1.0:立足轮胎橡胶行业。一方面,2014 年超越第二名成为全球橡胶装备制造商新霸主,国际大客户拓展加速推进;另一方面,绿色轮胎新材料产业化推动公司迈向新蓝海,从300 亿到3,500 亿,市场空间将巨幅打开。

    软控2.0:跨行业拓展见成效,机器人与智能物流系统迎来快速增长期,支撑近两年业绩稳增长无虞:机器人作为物流的核心装备,将与自动仓库、分拣机、各类输送机等物流装备一起发挥大物流硬件的作用,科捷物流主要瞄准快递、配送和工厂自动化三大细分领域,我们预计这三者每年的市场空间超过400 亿。目前公司已切入行业内核心客户的供应商体系。

    软控3.0:公司参股20%股权的公司橡胶谷,“互联网+”、校区+园区+产业平台=创新生态圈,是公司工业4.0 下基于产业互联网布局的新模式集团。未来有望成为橡胶行业的硅谷。

    评级面临的主要风险

    股票市场系统性风险、新产品推广缓慢风险。

    估值

    盈利预测与投资评级:我们预测公司2015、2016、2017 年销售收入分别为31.15 亿元、37.59 亿元、49.11 亿元,归属于母公司的净利润分别为2.62 亿元、3.53 亿元、4.98 亿元;每股收益分别为0.32 元、0.43 元、0.61 元。我们给予买入的首次评级,目标价格18.00 元。