内蒙华电(600863)点评:发力售电业务 关注公司新战略

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:朱纯阳/彭全刚/孙曙光 日期:2015-06-26

事件:

    2015 年6 月25 日,公司发布公告,拟与北方联合电力有限责任公司共同发起设立华能内蒙古电力热力销售有限公司,具体如下:

    经营范围。电热力购销、电热力输配;与电热力购销、输配有关的科学研究、技术开发、电热力生产信息通信、咨询服务、培训服务、设计、施工和工程监理;经营与电热力有关的息产业、电热力设备、电热力器材的销售 (最终以工商部门登记确认的经营范围为准)。

    出资比例。北方公司80%,内蒙华电20%。

    注册规模。注册资本为人民币 2 亿元。首批注册资本金人民币 2000 万元,各方均以货币资金出资。

    董事会构成:北方公司推荐4 名董事,内蒙华电推荐1 名董事。设董事长1名,由北方公司推荐。

    评论:

    1、开展售电业务,加速公司发展

    新一轮的电力体制改革的主要目标之一就是开放售电领域,实现售电业务的市场化。售电业务将成为发电企业争夺电力市场份额,提高售电量的关键点。如果发电企业没有及时参与到售电业务,一旦售电格局固化后,公司现有的发电空间就会被其他参与售电业务的发电企业挤占,公司的发电设备将得不到充分利用而大量闲置,直接威胁到公司生存。

    从整体电力行业来看,正如在我们的研报《火电行业投资思考:从经营层面到战略层面》中所论证的那样,由于未来煤价将进入稳定或小幅波动期,火电企业也将正式进入盈利稳定期;同时由于工业需求减缓导致的火电装机投资增速的下降,未来火电企业盈利稳定和装机增长停滞,火电业务对于公司已经成为“现金牛”,公司领导关注重点将会从对“现金牛”的经营层面转移到对整个企业的战略层面。电力体制改革给公司带来的在售电领域的扩张恰恰是公司战略转型的重要支点。

    公司与北方公司共同设立电力热力销售公司,正是公司战略转型的体现,有利于公司直接开展电热营销工作,实现公司市场份额的扩张,保障公司的快速发展。2、基本面优良,与大型火电公司互为投资补充

    我们之前鉴于火电行业整体发展规律,从上而下重点推荐了华能国际、华电国际和国投电力这样的大型央企发电公司,市场表现也验证了我们的荐股逻辑。内蒙华电体量较小,火电机组都是大功率机组,盈利能力强,具备很强的竞争实力。根据同样的逻辑框架,内蒙华电也着手进行战略调整,发力售电业务领域。在加上体量小、弹性大的优势,售电业务的开展给公司带来更大的业绩增速弹性,未来也会成为我们重点覆盖的标的。