纳川股份(300198)点评:签订PPP项目合作框架 财政发力助管网消费落地

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2015-09-09

事件描述

    子公司福建纳川基础设施及绵阳纳川与四川安县政府签订《PPP项目合作框架协议》,共6个项目,总投资约10.2亿,运营期30年。前次披露处理规模约6.2万吨/日,配套管网350公里,投资4~6亿。

    事件评论

    PPP项目加速管网消费,利好公司管材销售。协议内容是纳川基础设施与安县政府或其授权主体组建项目公司,用PPP模式进行运作投资建设水务工程、地下管廊和管网工程、城市雨水工程。此次项目共涉及6个,投资规模10.2亿,比上次披露的4~6亿增加了近1倍。该合作框架的签订,使纳川成功切入PPP投建领域,影响有三:一则为后续撬动其他地区潜在的PPP项目做了积累,二则增加管材销售收入,增厚业绩,三则夯实了全国的销售网络,利于拓展西南区域市场。

    管网是基建的重要组成部分,财政发力下将逐步落地。发改委5月发布政府和社会资本合作推介项目,其中涉及管网管道的项目金额为904亿,占比在4.5%左右,管材消费在PPP模式的助力下潜力巨大。再者,财政频繁发力,最近发文的《财政支持稳增长的政策措施》强调在下一阶段将实施更有力度的财政政策,加快推广PPP模式,规范地方政府债务管理,均将利好配套管网的建设资金的同步跟进。

    PPP模式减轻地方政府公共品供给资金压力,管网消费面临拐点。池州市污水处理及市政排水设施购买服务是财政部推出30个政府和社会资本合作模式示范项目,具备参考意义,池州政府与深圳水务组建池州排水公司SPV,以政府特许社会资本经营的方式把排水管网和污水处理厂打包给SPV。SPV建设期支付7.12亿,运营期安徽财政补助第一期2950万,之后每年700万,池州政府每年支付8000万。可以看出,地方政府从以往的一次性支付管材污水处理建设费,变成运营期分期支付,减轻了支付资金压力,管材消费面临拐点。

    管网业绩拐点箭在弦上,新能源动力技术背书蓬勃成长。新能源动力总成销售开始逐步确认,15H营收7059万,净利润1888万,持股66%计算实现权益净利润1246万,预计超出全年承诺业绩概率大。核电管材方面与上海中广核的合作也将推动销售,综合来看维持推荐。预15-17年摊薄后EPS分别为0.21、0.43元,PE为56、27倍。