粤电力A(000539)中报点评：受西电东送挤压及电价下调影响 公司营收下滑;受益于煤价下跌 毛利率稳增长

事件评论

    量、价双降引起公司营收下滑。(1),量的下降:西电东送电量增速远超省内用电增速挤压省内机组市场。(2)价的下降:煤炭价格持续下跌引起上网电价下调。由此,公司上网电量下降11.57%,电价下调0.6%,带来营收下降13.8%。此外,由于煤价下调以及公司加强管理,营业成本下降16.4%,期间费用同比均出现下降带来公司归属于母公司净利润增长4.7%。

    争取广东省内电源建设空间+落实国家节能减排政策,大项目及清洁能源项目成公司未来项目主要拓展方向。考虑到外区送内及省内小火电淘汰退役,未来广东电网仍存在较大的电源建设空间;同时,为了落实国家节能减排政策,未来大项目及清洁能源项目成为公司未来主要发展方向。从公司近期拟募集资金近40亿用于“上大压小”项目及两个风电场项目以及组建广东粤电阳江海上风电有限公司也可以看出。

    未来看点:集团资产注于预期+售电侧放开。粤电力是粤电集团境内发电资产整合唯一上市平台。集团14年明确承诺,前次重组完成后5年内,集团将所控制的剩余的盈利能力良好且通过整改后能够符合上市条件的境内发电企业的股权注入粤电力,实现粤电集团下属境内优质发电资产整体上市。从公司装机及集团装机来看,公司目前可控装机大约1800万千瓦,集团全资及控股装机约2700万千瓦,其中百万千瓦级别的电厂有14家,可见未来资产注入规模较庞大,为公司未来规模的迅速扩张提供可能。另一方面,如今售电侧改革方案日趋临近,作为广东省最大的地方电力公司,其有充足的电力资源,在获取售电侧牌照过程中有先天优势;7月份,公司已通过成立售电公司议案,未来有望受益于售电侧放开。

    预计公司2015~2017EPS分别为0.64、0.73、0.75,给予公司“买入”评级。