深度*公司*西南证券(600369)中报点评:业务平台更加完善 核心竞争力显著提升

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:魏涛/郭晓露 日期:2015-09-01

2015年1-6月,西南证券(600369.CH/人民币15.89,未有评级)实现营业收入60.39亿元,同比增长300.89%;归属于上市公司股东净利润28.52亿元,同比增长420.82%;基本每股收益1.01元,同比增长405.00%;加权平均净资产收益率15.99%,同比增加12.08个百分点。公司资产总额956.04亿元,比2014年末增长64.26%;归属于上市公司股东净资产186.31亿元,比2014年末增长11.23%;杠杆率为5.13倍,比2014年末的3.47倍有所放大。

    【业务发展情况简介】

    报告期内西南证券经纪业务收入同比增长迅速。经纪业务收入18.04亿元,同比增长250.54%。报告期内公司股基交易量24,431.73亿元,市场份额0.8270%,同比增长4.94%,市场交易排名上升至29位,达到历史新高。报告期末两融余额190.08亿元,同比增长467%,市场占比0.93%,市场排名上升至24位。

    报告期内西南证券投资银行收入增速较缓。投行业务收入6.10亿元,同比增长35.38%。报告期内,公司投行财务顾问业务净收入市场排名第1位,并购重组业务净收入市场排名第2位。公司投行业务完成IPO项目4个,融资额12.52亿元;非公开发行项目5个,融资总额62.20亿元;完成债券发行主承销项目14个,项目融资总额203.90亿元;8个独立财务顾问项目获证监会核准后,已启动或完成相关发行工作。

    报告期内西南证券自营业务收入保持高速增长态势。自营业务收入22.31亿元,同比增长370.71%。报告期内,公司自营业务业绩取得较大进步,整体收益率超过同期主要市场指数。传统方向性投资业务抓住市场机会,实现了近年来的最佳收益;量化投资业务继续增加资产配置比例,积极把握权益类和固定收益类量化套保套利机会,业绩创历史新高,持续获得良好投资收益。报告期内西南证券资管业务收入出现爆发性增长。资管业务收入6.27亿元,同比增长1,103.44%。报告期内,公司资管业务通过对标国内一流资管机构,以主动管理业务为抓手,加强产品创设,努力提升投研能力,产品结构进一步优化,产品条线不断丰富,新增发行主动管理产品9只,期末管理规模达到51亿元,占比大幅提升至5.7。

    【建议关注西南证券的逻辑】

    1、公司依托西南区域优势,全面提升综合实力。公司作为唯一一家注册地在重庆的综合性证券公司,也是重庆唯一一家A股上市的金融机构,未来将抓住西部大开发和重庆长江上游区域性金融中心建设的历史机遇,紧紧围绕和服务实体经济,充分发挥在业务拓展、兼并扩张、资本实力和人才队伍等方面的区域优势,全力提升综合实力,切实将自身竞争优势转化为核心竞争力。

    2、公司海外平台搭建完成,国际化战略正式实施。2015上半年,公司国际化战略取得了实质突破,完成了对西证国际第二轮增资,其资本金由3亿港币增至10亿港币,并最终以6.7亿港币收购了香港本土上市券商敦沛金融73.79%的股份,并将其更名为西证国际证券,有效支撑了公司国际业务的全面铺开。至此,公司海外平台已经搭建成功,“立足香港、布局全球”的国际化战略取得了实质突破。

    3、公司大力进行业务平台建设,不断提升核心竞争力。公司OTC业务规模和效应在全国处于前列,为广大企业,尤其是西部中小微企业开辟了资本市场的融资通道。同时,公司积极探索对证券营业部实行分公司管理,着力打造区域综合业务平台。此外,公司还积极建设竞争软实力,在信息化建设、资金管理等方面加大投入,进一步巩固和加强了公司的核心竞争力。