嘉凯城(000918)中报点评：业绩继续下滑 转型城镇商业持续推进

观点:

    转型期业绩继续亏损。公司上半年营业收入21.1亿元,同比减少21.5%,归属于上市公司股东的净利润-2.2亿元,同比亏损幅度扩大75.6%。公司处在由单纯的房地产开发商向城镇生活服务平台商转型的过程中。一方面,公司住宅地产业务收缩,开发重点转向一线城市,主要开展以旧城改造、城中村改造、保障房建设为核心的住宅开发业务;另一方面,公司新业务城镇生活服务平台还处在投入期,短期内贡献利润有限。因此,公司业绩进一步下滑,亏损幅度继续扩大。地产业务方面,公司上半年实现销售面积12.4万方,销售金额14.8亿元,同比分别增长73%和下降20%,销售的项目主要为上海新江湾中凯城市之光、青岛时代城和重庆北麓官邸。公司目前的地产储备业务主要集中在上海旧城改造、城中村改造和棚户区改造、保障房项目等政策性房产项目。上半年重点推进了上海浦东新区曹路老集镇“城中村”改造项目和上海市闵行区莘北村、朱行村城中村改造项目。另一方面,配合转型战略,公司也在积极处置存量资产,上半年,通过挂牌方式转让了上海凯祥房地产有限公司70%股权。

    城镇生活服务平台业务顺利推进。报告期公司首个城市客厅项目“店口城市客厅”成功开业,开业当天实现营业额近300万元。报告期新增城市客厅项目4个,并锁定50余个意向项目。在建城市客厅11个,计划今年下半年竣工交付。此外,城市客厅除了线下实体店之外,线上平台也逐步完善。公司成立互联网公司负责城镇生活服务平台线上平台的搭建,并计划对业务模式清晰、利润来源独立的互联网公司和O2O应用公司进行持续并购,打造互联网产业链闭环。

    房地产金融业务保障公司转型资金。报告期内,公司积极推进“城市客厅”资产购买基金的研究,配合公司整体战略,完成“城市客厅”基金标准化产品设计,店口、闲林项目“城市客厅”基金方案已经与投资人达成合作意向。凯思达资本与建信信托合作发起设立了“常德城投基金”和“兴城建投基金”两支政信类投资基金,两支基金已完成全部资金募集及投放,取得了在政府信用类投资基金方面的突破。公司拓展互联网金融业务,携手皮城金融共同发行的嘉凯城商业系列互联网金融产品,完成首期募资3000万元。报告期末,凯思达资本累计管理基金规模达56.86亿元。

    结论:

    公司是布局长三角的龙头地产企业,在严峻的宏观经济形势下,积极推进业务转型,发展城镇商业。我们认为目前可能是公司最困难的时期,公司业绩有望迎来拐点。预计2015-2016年公司EPS分别为0.07、0.19元,维持公司“强烈推荐”评级。