西宁特钢(600117)中报点评：行业低迷致量价齐跌 上半年亏损扩大

事件描述

    西宁特钢发布2015年中报,报告期内公司实现营业收入23.71亿元,同比下降16.89%;营业成本20.52亿元,同比下降12.88%;实现归属上市公司股东净利润为-2.36亿元,实现EPS为-0.32元,去年同期EPS为-0.17元。其中,2季度公司实现营业收入12.02亿元,同比下降21.17%,1季度同比增速为-11.98%;营业成本10.63亿元,同比下降12.75%,1季度同比增速为-13.03%;2季度实现归属上市公司股东净利润-1.57亿元,去年同期-0.38亿元;2季度EPS为-0.21元,1季度EPS为-0.11元。

    事件评论

    行业低迷致量价齐跌,上半年亏损扩大:主要受制于行业低迷导致的量价齐跌,公司上半年收入同比下降16.89%,综合毛利率同比减少3.98个百分点,业绩亏损同比扩大:1)受制行业景气不足,上半年公司钢材产量同比下降3.39%,需求低迷叠加公司特钢产品并无特色导致产品价格跌幅较大,量价齐跌下公司收入占比最大的钢材业务收入同比下降24.58%,毛利率同比下滑1.31个百分点,成为上半年业绩的主要制约因素;2)中游钢铁需求低迷将直接影响到上游的煤炭和铁矿石,受此影响,公司收入占比较大的焦炭和铁精粉同样遭遇量价齐跌困境;3)虽然收购西钢置业公司后带来上半年地产板块收入同比增长714.69%,但由于收入占比较小对公司整体业绩提升幅度有限;4)虽然公司三项费用以及资产减值损失同比有所减少,但仍难以扭转业绩亏损局面。

    毛利率下降,3季度亏损同比扩大:同比方面,同样受制于行业低迷,2季度收入同比下降21.17%,毛利率同比下滑8.54个百分点,最终2季度亏损同比扩大。

    特钢主业结构升级,受益于“一带一路”:未来公司主业看点,一方面在于技改工程完工后带来产品结构升级,另一方面,地处“一带一路”重要地段的区域优势,将有助于公司业绩回暖。主业之外,公司收购房地产业务等开展多元化经营,将一定程度上缓解公司目前钢铁业务颓势。

    预计公司2015、2016年EPS分别0.00元和0.04元,维持“增持”评级。