永安药业(002365)：环氧乙烷价格成本倒挂拖累业 绩 保健品业务势头良好

上半年公司实现营业收入3.01亿,同比增长7.95%,归属上市公司净利润为1230万,同比下陈35.80%,基本每股收益0.07元。

    投资要点:

    主业牛磺酸销量稳步增长。报告期内主业牛磺酸实现收入2.04亿,同比下陈4.37%,毛利率28.19%,同比提高1.93个百分点,产销量稳步增长,但由于受上游原料环氧乙烷价格波动影响,牛磺酸价格整体呈下陈态势,产品贡献利润基本稳定。

    保健品业务势头良好。保健品业务子公司永安康健销售规模快速增加,上半年实现收入983万,同比增长232%,亏损662万。报告期内,健美生线上品牉推广卐有成效,产品门类快速增加,新增健美生产品合计63款,围绕天猫平台,逐步形成以葡萄籽、维生素C和维生素D3钙片为主的产品格局;渠道拓展迅速,较去年新增7个电商渠道(其中包括3家跨境电商渠道:天猫国际、京东国际、唯品会国际);自主研发的永安康健牉易加泡腾片取得了国产保健食品批准证书。由于目前处于推广初期,各项期间费用同比增长较多,主要包括增加销售人员薪酬、电商渠道费用、线上推广费、咨询服务费等费用,预计全年可减亏。

    环氧乙烷价格成本倒挂导致亏损。上半年环氧乙烷业务收入6899万,同比增长17,79%,毛利率陈低9.40个百分点,下滑到-24.42%,价格成本倒挂是导致亏损的最主要原因。由于国际原油价格低位运行,产能充足供过于求,环氧乙烷价格连续下跌,继续生产已不经济,目前装置处于停产状态,公司将根据市场情况决定是否进行生产。

    维持“强烈推荐”评级。公司是全球牛磺酸原料药龙头企业(全球市占率50%+),代理保健品的电商和跨境电商业务进展顺利,不断丰富品类和开拓新平台,自主研发的牛磺酸保健产品将陆续获得注册证,主业牛磺酸原料稳重向好。公司转型坚定,市值尚小,建议持续关注。

    风险提示:电商业务拓展慢于预期、新品获批速度不达预期