东风科技(600081):国改+互联网双动力 投资价值重大

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓学 日期:2015-09-01

国改基调已定,顶层设计即将出台。7月中旬,习近平主席在吉林考察调研期间,提出国企改革的“三个有利于”,为国企改革定下了标准和基调。此后,中远、中海系公司集体停牌,预示国企改革预期落实大幕开启,国企改革顶层设计方案即将出台,加速国改切实落定。

    中国神“汽”预期升温,东风汽车集团整合在即。一汽集团、东风汽车为国内汽车行业巨头之一,旗下合资品牌覆盖广泛且未出现重合,具备品牌互补的合并优势。2015年5月,双方高管互换,预计将为业务整合奠定基础,带动中国神“汽”预期升温,东风汽车集团全面整合在即。

    业务成熟稳健,并参股伟世通布局互联网汽车。公司业务涵盖制动系统、仪表电控、内外饰、铸件及4S店等五大板块,并40%参股伟世通、布局互联网汽车零部件。伟世通主营多功能显示器、信息连接主单元等汽车电子产品,受益于CMU等产品销售放量,2014年营收、净利润快速增长,同比分别+44.4%、+17.6%。抬头显示器HUD产品对标互联网汽车、人机交互,具备强劲的长期增长潜力,即将量产,目标客户包括广汽本田、东风本田、上海通用等合资品牌、及通用、马自达、三菱等国际品牌。

    东风汽车唯一零部件上市平台,有望复制华域汽车模式。2009年,上汽集团将旗下零部件业务重组为华域汽车,注入巴士股份完成整体上市,以实现零部件业务跳出内部配套框架、向独立供应汽车零部件供应商转变。东风科技有望复制华域汽车故事。公司前身是第二汽车制造厂仪表厂,业务基础好,且是东风汽车集团唯一的零部件上市公司平台,具备整合集团零部件业务的良好基础。

    盈利预测与投资建议。汽车行业低迷,中国汽车强国需求推动行业整合。东风科技携裹集团零部件上市平台、互联网汽车两大主题,且自身业务实力强、具备增长潜力,具有重大投资价值。预计2015-2017年EPS为0.70、0.85、0.98元,对应2015年8月31日收盘价PE为29、24、21倍。目标价为34元,对应2016年PE为40倍,买入评级。

    风险提示。国企改革进程低于预期。