东方能源(000958)中报点评：站在央企改革、冬奥会、张家口新能源示范基地的风口上

投资要点:

    事件。公司于8 月29 日发布2015 年半年报,上半年实现营业收入4 亿元,同比减少14.16%;归属上市公司净利润1.74 亿元,同比增长19.24%;扣非净利润1.75 亿元,同比增长18.79%;最新股本摊薄每股收益0.36 元。按单季度拆分,Q2 实现营业收入1.07 亿元;归属上市公司净利润0.43 亿元;每股收益0.09 元。

    热电业务受益煤价低位运行。二季度动力煤价格呈震荡下跌趋势,较2014年同期下跌27%。我们认为煤炭在短期内仍将维持供大于求的局面,因此煤价低位运行将为大概率事件。虽然今年4 月,公司热电二、三厂上网电价下调,但煤价下行带来的成本降低能够抵消电价下跌带来的负面影响,我们预计还可能为公司带来一定的利润贡献。

    新能源发展建设持续发力。公司立足于做大做强做优上市公司,加速推进东方能源“面向国内,实现增长式跨越” 的战略规划。已先后投资成立了山西山阴、天津、陕西横山、北京等多个东方能源子公司,进一步加快了在山西、内蒙古等周边省市开发新能源的步伐,公司知名度、品牌形象不断提升。

    资本运营持续推进。公司是中电投旗下A 股市值最小、安全性最高的标的。公司以提升上市公司竞争实力为目标,启动实施非公开发行工作,通过将良村热电公司、供热公司优质资产注入东方能源,进一步增强上市公司资产实力,提升资产效能。

    多个主题催化。根据已公开方案,中电投河北资产注入,央企混合所有制改革带来安全边际,后续跨省开发、跨省注入、核堆供热带来股价空间,并有京津冀、冬奥会、核电等强主题的催化。

    盈利预测与投资评级。中电投资产注入,整合了华北地区热电资源,未来将有望成为集团清洁能源运营平台。我们预计公司2015-2017 年净利润分别为4.4 亿元,6.2 亿元、8.4 亿,对应EPS 分别为 0.91 元、1.29 元、1.73 元,给予2016 年25 倍PE,对应目标价32.25 元,维持“买入”评级。

    风险提示。电价下调风险;资产注入失败风险;新能源开发不达预期风险。