深度*公司*新世界(600628):业绩符合预期 新店开业导致利润大幅下滑

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:唐佳睿/梁江泽 日期:2015-08-31

2015 年上半年公司实现营业收入 15.16 亿元,同比下降 7.32%;归属母公司净利润 3,521 万元,折合每股收益 0.07 元,同比下降 73.52%。公司业绩符合之前业绩预减情况,也符合我们预期。公司扣非后净利润为 3,421 万元,同比下降 66.74%。 我们将目标价格上调至 20.00 元,评级下调至持有。

    支撑评级的要点

    业绩大幅下滑,新门店开业为主因: 从单季度拆分看, 2015 年 2季度公司营业收入 6.85 亿元,同比降低 5.16%,增速高于 1 季度的-9.02%;归属于母公司的净利润-706万元,同比降低 108.55%,增速低于 1 季度的-16.09%。扣非后净利润-776 万元,同比降低 114.60%,增速低于 1 季度的-15.62%。公司利润大幅下滑,主要是由于: 1)公司持有 49%股权比例的联营企业上海新南东项目管理有限公司(新世界大丸百货)于 5 月 15 日正式开始营业,此项目处于培育成长期,上半年亏损 1.54 亿元,公司对其按权益法核算影响净利润 7,568 万元。 2) 公司去年同期收到政府补助 2,900 万元计入当期损益,而本报告期公司没有该项收入。 剔除新店亏损和政府补助影响,公司净利润与去年持平。公司新门店的开业虽然短期对公司净利润有较大拖累,但打破了公司之前依靠单体店业绩增长有限的局限性。

    定增拓展大健康业务,百货、健康双轮驱动: 公司此前公告,拟募集资金 17.46 亿元用于大健康产业拓展项目( 12.56 亿)、百货业务“互联网+全渠道”再升级项目( 3.4 亿)及偿还部分银行贷款( 1.5 亿)我们认为募集资金投资项目的实施,将实现百货零售、大健康两大核心主业双轮协同驱动,通过整合线上、线下资源,充分发挥资源协同效应。

    评级面临的主要风险

    宏观经济低靡,百货业务收入放缓。

    估值

    我们认为大丸百货店短期难以脱离培育期,维持公司 2015-2017 年每股收益预测分别为 0.15、 0.25、 0.40 元,以 2014 年为基期未来三年复合增长率-2.43%。公司通过募集资金投资项目的实施,将实现百货零售、大健康两大核心主业双轮协同驱动,通过整合线上、线下资源,充分发挥资源协同效应,但短期公司估值较高,我们将公司目标价由 16.85 元上调至20.00 元, 评级下调至持有。