武钢股份(600005)季报点评:普钢低迷拖累业绩 继续关注国改与取向硅钢

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:杨件/倪文祎 日期:2015-08-31

业绩简评

    公司发布二季度报告,实现营收 345.18 亿元,同比降 30.61%;实现归属股东净利润 5.22 亿元,同比降 9.81%;EPS 为 0.05 元。

    经营分析

    Q2 普钢低迷拖累业绩。单季来看,公司 Q2 实现净利润 0.69 亿元,环比下滑明显,我们认为主要受宏观经济低迷及工业品增速下滑影响,板材(热轧、冷轧、中厚板等)盈利恶化明显。二季度公司华中、西南等地区销售收入均出现同比 30%以上下滑,主要即为需求低迷导致的产品跌价。但与此同时,公司 Q2 钢铁业务综合毛利率同比增加 1.25 个百分点,我们判断这主要受益于产品结构调整—取向硅钢的景气复苏,其价格相较于其他产品 Q2 仍保持强势,一定程度上保证了业绩同比降幅可控。

    取向硅钢中期景气周期不变。取向硅钢前期涨价的三大逻辑,当前依然延续:中国特高压建设、发展中国家电网投资加速、全球节能变压器推广。短期来看,在当前经济低迷的背景下,特高压有望成为稳增长利器并继续支持取向硅钢价格,我们判断四季度前后其仍有上涨空间,原因:1)三、四季度是取向硅钢传统的需求旺季;2)国内特高压二季度加速审批,需求增量逐步体现;3)第二批配网招标。

    钢铁国企改革首选标的。近期,钢铁十三五规划等政策思路强化了行业改革预期,而酒钢、山钢等地方国企改革也有实质性进展。从改革迫切性和逻辑性较充分的角度分析,我们认为武钢股份是钢铁国企改革的首选标的:1)钢铁国有资本投资运营平台,以宝武合并为背景,武钢弹性更大;2)武钢集团资产证券化率较央企中相对较低(50%左右),集团在环保、装备、废旧资源回收、能源等方面仍有一定资产,后续资产证券化值得关注;3)武钢在本轮国企改革中相对于其他央企鲜有动作,我们推测原因主要是前期中央巡视组巡视以及集团换届,随着集团新董事长马总上任,后续各项工作将陆续提上日程。7 月 29 日,公司旗下武新股份已经申请新三板挂牌。

    投资建议

    由于中报低于预期,下调公司盈利预测,预计 15-17 年 EPS 为 0.20 元、0.28 元、0.34 元,维持“买入”评级。