武汉控股(600168)中报点评：污水处理业务拖累业绩增长 关注公司污水厂改扩建及资产注入预期

事件评论

    污水处理业务成本增加,致公司业绩负增长。上半年,公司营业收入减少0.9%至5.60 亿元,归属净利润减少7%至1.8 亿,毛利率下滑3.9%至37.2%。其中供水业务营收增加1.47%至0.8 亿元,毛利率增加1.01 个百分点至20.09%;而在公司营收中占比最高、贡献主要利润的污水处理业务收入下滑了0.66%至4.7 亿元,更主要的是环保趋严使得公司污泥处成本增加,导致毛利率下滑4.62%至51.54%,直接拖累公司业绩的增长。

    公司污水处理厂改扩建有序推进,成为公司未来成长的有力驱动。公司目前污水处理总设计处能力达到156 万吨/日,汤逊湖、三金潭预计今年完工,三金潭预计明年完工,完工后公司污水处能力将达到191 万吨/日,成为业绩重要驱动。

    公司作为武汉水务投融资平台,存在潜在资产注入预期。2013 年,集团承诺在5 年内实现供水业务的整体上市以解决同业竞争问题,水务资产的注入成为公司未来发展的主要看点。目前控股股东供水能力337 万吨/日,是上市公司130 万吨/日产能的2 倍以上,存在较大弹性。由于武汉水价相对较低,该自来水资产盈利能力不佳,未来随着水价逐步提升,资产注入条件将逐步成熟。

    给予公司“买入”评级。预计公司2015~2017EPS 分别为0.55、0.66、0.76。