轻纺城(600790)中报点评：主业保持平稳 关注创新业务进展

事件描述

    公司公布 2015 年中报:上半年实现营业收入 4.01 亿元,同比下降 2.94%;归属净利润 1.71 亿元,同比下降 9.98%, EPS 为 0.16 元。

    事件评论

    当期收入同比下降 3%,剔除投资收益影响,经营性利润同比下降 6%。公司 2015H1 实现收入 4.01 亿元,同比下降 2.94%,其中市场租赁收入 3.33 亿元,同比下降 0.68%, 原计划 2015 年对老市场及东升路市场进行提租,而东升路市场因续租进度放缓致使收入确认延后,下半年如续租顺利完成,则全年收入实现平稳增长。 2015H1 实现利润总额2.22 亿元,同比下降 11.66%,利润下降主要由于: 1)市场租赁业务毛利率下降 3 个百分点; 2)因会稽山持股比例被摊薄、委托贷款余额减少、停止理财产品投资等原因,使投资收益相比于去年同期下降 2023万元。若剔除投资收益等项目,公司当期经营性利润同比下降 6.4%。

    依托产业优势积极推进创新业务,有望打开新成长空间。 依托处于柯桥区纺织品之都的产业优势,公司围绕主业积极开展创新业务: 1)计划投资 6.8 亿元建设 19.5 万平米智能仓储中心,截至报告期项目完成项目进度的 60%,预计明年开始贡献业绩; 2)针对商户的年约 20亿元的资金需求积极筹划供应链金融业务,且拟以 5000 万元独资设立金融投资有限公司,并由其出资 1200 万元设立互联网金融服务公司从事 P2P 网络贷款等业务; 3)收购网上轻纺城构建线上+线上纺织品贸易渠道,将打破原有线下贸易的区域限制,同时提高整体运营效率。我们认为,公司依托产业集群优势围绕主业进行创新业务布局步伐稳健,后续有望为公司业绩贡献持续增量。

    投资建议:创新布局打开成长空间,资产重估价值给予较高安全边际。公司作为国内纺织品专业市场龙头, 在市场租赁业务保持平稳的前提下,围绕主业积极布局智能仓储、供应链金融等创新业务,并通过线上+线下方式实现跨区域贸易,有望为公司打开新的成长空间。不考虑线上部分,公司自有 85 万平米专业市场,会稽山、浙商银行等公司股权,物业+股权重估价值预计约 110 亿元,公司目前市值仅 86 亿元,安全边际较高。我们预计 2015-2016 年 EPS 为 0.34 元和 0.44 元,对应 PE 分别为 23 倍、 18 倍,维持“买入”评级。