包钢股份(600010)中报点评：钢铁业务亏损 继续期待转型稀土龙头

事件描述

    包钢股份今日发布 2015 年中报,报告期内公司实现营业收入 114.97 亿元,同比下降 21.64%;营业成本 109.59 亿元,同比下降 18.37%;实现归属母公司净利润为-4.55 亿元,对应 EPS 为-0.01 元,同比下降 1328.08%。其中, 2 季度公司实现营业收入 49.27 亿元,同比下降 41.67%, 1 季度同比增速为 5.55%;营业成本 49.88 亿元,同比下降 34.95%,1 季度同比增速为 3.73%;2 季度实现归属母公司净利润-4.64 亿元,同比下降 1087.90%;2 季度 EPS 为-0.014 元,1 季度 EPS 为 0.0003 元。

    事件评论

    受制于下游低迷及矿石资源高成本,上半年亏损较大:公司产品结构齐全的特点使得公司业绩变化与行业整体趋于一致。上半年公司钢材市场低迷,下游行业需求不振导致钢价持续走低,并最终致使公司上半年经营业绩亏损。其中上半年公司钢材产量同比下降 17.90%(行业低迷情况下,公司或加大去库力度,存货中产成品库存同比下降产成品下降 16.21%为对此印证) ,营业收入同比下降 21.64%。此外,产量下降增厚了公司吨钢固定成本叠加公司自身矿石资源在矿价下行趋势中成为公司成本负担,最终导致公司上半年毛利率同比降幅达到 3.82 个百分点。分产品来看,线棒材受下游地产投资颓势影响,营业收入同比下滑 45.39%,毛利率同比减少 7.85 个百分点至负值,下滑幅度均居各产品之首。除此之外,管材营业收入下滑 34.56%,管材、板材及棒线材毛利率均下降为负值。

    收入降幅较大、毛利率降为负值,2 季度业绩亏损较大:受下游低迷及自身矿石资源成本相对较高影响,公司 2 季度收入同比环比均降幅较大,毛利率下降至-1.24%,从而导致公式季度业绩同环比均降幅较大,亏损 4.64 亿元。此外,公司预计受行业低迷影响,前 3 季度业绩仍将维持亏损。

    定增收购母公司白云鄂博矿资源,向资源型企业转型:公司通过定增方式收购集团所有铁选工程以及尾矿库,成为全球性的稀土资源龙头企业。增发已于 5 月 26 日完成,预计 7 月底完成,后期公司将向综合资源型企业转型。

    考虑方案影响,预计公司 2015、2016 年的 EPS 分别为 0.01 元和 0.02 元,维持“买入”评级。