誉衡药业(002437)中报点评：二线品种实现高增长 积极布局医疗服务和金融服务领域

1、事件

    公司发布中期报告,公司实现营业收入 126,460.54 万元,同比增长 39.49%;归属于上市公司股东的净利润为 32,369.47 万元,同比增加 59.72%。实现 EPS0.44元。

    2、我们的观点

    (一)业绩符合预期,二线品种实现高增长

    报告期内公司完成了普德药业的并表,普德贡献收入 2.2 亿,利润 7251 万(普德上半年总计完成收入 2.7 亿,利润 8996 万)。我们认为,考虑到上半年收购尚处在磨合期,普德上半年利润情况基本符合业绩承诺。

    分子公司看,上海华拓及南京万川(主要产品磷酸肌酸钠)实现净利润14,653.50 万元,同比增长 66.34%,超出我们的预期。澳诺(主要产品锌钙特)实现净利润 3,712.65 万元,同比增长 44.27%,超出我们的预期。蒲公英(主要产品安脑丸)实现净利润 2,050.58 万元,同比增长 25.14%。蒲公英利润增速较低,主要是销售模式调整,实际安脑丸终端增速在 50%以上。目前,公司进行了对收购公司的资源整合、调整销售结构、加强学术推广等一系列加强销售的措施。主业方面,估计鹿瓜多肽保持了 10%左右的稳定增长。我们认为,公司已经建立了比较完整的业务线,目前高增长业务已经占总利润的 60%-70%,全年业绩增速可以保持较高增长。

    (二)收购射阳振阳医院,布局医疗服务领域

    8 月,公司公告拟通过现金增资的方式取得振阳医院 70%的权益, 交易价格预计不超过 1.76 亿元,目前振阳医院床位数约 500 张。振阳医院在江苏盐城市射阳县经营时间十余年,是当地最大最有影响力的民营医疗机构,具有较高的医疗水平、品牌影响力和相对稳定的医疗管理团队。

    振阳医院于 2015 年完成新建,并于 2015 年 3 月份完成原有业务、部分资产及人员等的迁址及正式运营,经营面积和硬件条件均有很大改善。在本地现有医疗机构资源不能满足日益增长的医疗需求背景下,预计振阳医院将具有较大的发展空间及盈利预期。

    (三)设立誉衡金服,试水金融服务领域

    公司在医药行业经营多年,对医药产业链有深刻认知。6 月,公司出资 1 亿元设立全资子公司誉衡金服。通过设立誉衡金服为公司的上下游客户提供金融服务支持,有利于提升供应商、代理商、分销商的财务能力,增强客户对公司的黏性,进而间接推动公司产品销量的增长,并提升资金使用效率。

    公司拟以誉衡金服作为拓展金融板块的投资管理旗舰平台,日后拓展包括互联网金融、基金、商业保理、融资租赁、小额贷款、第三方支付平台等多领域业务,通过尝试构建多牌照、多功能的金融平台,突破传统医药行业的限制,从产业的高度、以更开阔的视角探索公司发展新途径。

    (四)开展生物药平台建设,促进创新型生物药的快速开发

    公司拟通过采取联盟合作方式,着手布局生物药平台建设,推进创新型生物药的快速开发和产业拓展。公司与上海药明康德新药开发有限公司、无锡药明康德生物技术有限公司分别签署了协议。

    3.投资建议

    结合公司当前经营情况,我们预计 2015~2017 年公司实现 EPS 分别为 1.07、1.29、1.54元,对应 PE 为 23 倍、17 倍、 15 倍。我们看好公司的股东、管理团队、几年储备的产品及产业整合能力,维持“推荐”的评级。

    4、主要风险因素

    药品降价风险;新业务拓展风险