长源电力(000966)中报点评:受益于煤炭价格持续下跌 公司毛利率持续改善

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:童飞 日期:2015-08-28

事件评论

    煤炭价格持续下跌,带来公司毛利率持续提升。受宏观经济及来水量的影响,湖北火电出现发电量及利用小时双降现象,其中统调火电上半年发电量同比下降 15.75%,公司发电营收下降 23.69%。考虑到入炉综合煤价下跌 21.59%且单位煤耗降低 1.95 克/千瓦时的影响,公司毛利率持续攀升至 29.3%,同比增长 5.5%。

    公司积极布局新能源, 优化电源结构。 主要考虑到公司电源结构的单一性且主要以火电为主, 为了公司业绩的稳定性, 公司开始增加新能源装机,于2013 年以 1150 万元打包收购湖北公司下属中华山、乐城山风电项目。如今,中华山风电厂首台机组成功并网发电,装机 4.95 万千瓦,全部机组预计将于今年 8 月底全部投产,乐城山也处在建设过程中。

    未来看点:集团资产注于预期。 公司控股股东为五大发电集团之一的国电集团,公司为国电集团在湖北唯一上市平台,考虑到目前国企改革预期强烈,集团在湖北电力资源有望注入本公司,主要标的为国电汉川发电有限公司。国电汉川发电有限公司下属汉川电厂三期,装机 2*100 万千瓦,其中第 1 台机组已于 12 年 12 月投入运营,经济技术指标和盈利能力保持领先;第 2台机组于 14 年 6 月获发改委核准通过。如果该资产能注入,公司火电装机将达到 560,增长 55.56%,将为公司贡献净利润约 4 亿元。

    预计公司 2015~2017EPS 分别为 1.36、 1.46、 1.51, 给予公司“增持”评级!