永高股份(002641)中报点评:市政发货推迟导致收入增长放缓 看好智慧管网布局

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李华丰/黄诗涛 日期:2015-08-28

事件:

    公司公布半年报,上半年实现收入 15.1 亿,同比增长 3.59%; 营业利润 1.5 亿,同比增长 30.2%,归属上市公司股东净利润 1.2 亿元,同比增长 23.2%, EPS 为 0.14元/股。

    点评:

    房地产直供、五水共治推迟发货拖累增长,下半年已现好转。 上年受房地产投资下滑,地产直供收入同比下滑,但依托经销渠道下沉及精耕细作, PVC管材实现微增,同比增长 1.4%。上半年浙江省五水共治项目施工有所推迟,公司发货不到 1 亿, 因此市政收入增速略低于预期,同比增长 15.5%,但进入 7 月, 公司市政工程发货回归正常水平,预计下半年收入增速环比将改善。

    毛利率大幅提升且仍可持续,费用率、税率上升。 受益于成本改善, 上半年公司毛利率同比 4.8 个点至 29.6%,显示出较强的盈利弹性。 销售、管理、财务费用率分别提升 1.5、 1.6、 0.2 个点至 7.2%、 11.1%和 0.6%。 因高新技术企业证书(2012-2014)到期,上半年母公司所得税按 25%计提,目前公司正在积极申报新一轮高新技术企业资格, 预计年底前有望拿到批文。应收账款上升 34%至 5 亿。

    依托科研实力,布局智慧管网。 公司是“浙江省重点企业研究院”、“博士后工作站”,科研实力丰富, 6 月公司与利欧股份、浙大中控、 浙大台州研究院等出资设立利斯特智慧管网股份有限公司, 正式切入城市智慧管网领域,预计未来公司将通过外延并购的方式进一步完善布局。 我们看好公司由传统的管材制造商向管网服务商转型。

    投资建议:

    住建部明确表示将全面启动地下综合管廊建设,并且大力推进“海绵城市”建设,未来每年投资逾万亿, 管材企业迎来新的发展机遇。

    公司深耕市政工程领域, 积累了丰富的工程运作经验和社会关系资源, 14 年五水共治项目中标 10 个亿,中标率 50%以上, 接单能力高于同行竞争对手。 并且公司积极布局智慧管网领域,谋求向管网服务商转型, 切入监测运维市场,发展空间广阔。

    下半年市政工程发货回归常态,公司收入增速环比将改善,而近期原油价格持续下跌公司成本继续改善,盈利水平有望延续, 我们预计 14-16 年 EPS0.39、 0.49、0.59 元,“增持”评级。

    风险提示: 原油、 PVC 价格出现反弹,房地产需求快速下滑。