奥特迅(002227) 2015年中报点评:费用增长侵蚀利润 长期关注充电桩布局

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:祖国鹏 日期:2015-08-28

Q2 单季扭亏,但前三季累计仍将亏损。 公司上半年实现盈利收入 1.40 亿元,同比下降 8.31%, 净利润-896 万元,较 Q1 减亏 350 万元左右, 对应EPS-0.04 元, Q2 单季虽然扭亏,但幅度有限。公司预告前三季净利润为-650~-400 万元,对应 EPS-0.03~-0.02 元,仍难以扭亏。

    收入显著下滑,销售费用率大幅上升。 公司是直流操作电源细分行业的龙头,主要从事交直流电源成套设备、电力监测设备、电动汽车充电设施、电能质量治理设备、电力自动化保护设备等板块的生产经营,今年上半年,除基数较低的电能质量管理设备板块收入增长之外,其余板块收入均出现了同比下滑,其中核电设备和电动汽车充电设备收入同比分别下滑 29%和41%。公司整体毛利率为 36.19%,同比减少 2.28pct。公司上半年销售费用率 19.08%,同比增加近 8pct,销售费用同比增加近 970 万元,成为拖累业绩的主要因素,财报中解释销售费用增加的主要原因是标书及中标费、职工薪酬、租金水电费及业务费用增加所致。

    积极布局充电桩业务。 公司在行业中较早的进入了充电设施业务,在上一轮电网主导的充电设施招标中,公司就负责来多个示范项目的建设,市场份额居于行业前列。公司目前以子公司鹏电跃能为平台,在深圳市积极布局集中式充电设施建设运营试点,以“集中快充、分散慢充、矩阵布点、柔性充电”的发展策略,开启“设备销售收入为主”向“设备销售收入和设施服务收入并重”的战略,采用以点带面的方式依次推进,目前已在福田区、宝安区与相关部门、企业建立起充电设备建设、运营的合作关系。

    增发业务积极推进,或成为支撑中短期股价的积极因素。 公司前期增发预案公告,公司拟以不低于 19.12 元/股的价格定向发行不超过 2205.54 万股,募资不超过 4.22 亿元(其中控股股东欧华实业将认购不低于 10%的份额)投向充电设施相关领域,其中投向设备约为 1.4 亿元、充电设施营销服务网络搭建需 2120 万元、深圳市集中式充电设施建设运营约 2.5 亿元、投向充电运营桩联网云平台一期约 1050 万元,目前增发事宜还在推进中,有望成为支撑中短期股价的积极因素。

    风险提示。 直流设备领域竞争不断加剧,中标难度加大;充电设施拓展存在不确定性。

    盈利预测及估值。 按照公司通常的订单确认和业绩释放节奏,我们预计公司四季度业绩环比将有大幅改善,全年有望扭亏。 预计公司 2015-2017 年收入 5.26/6.21/7.45 亿元,净利润为 3,859/5,665/6,882 万元, 对应 EPS为 0.16/0.24/0.29 元(暂不考虑增发)。考虑公司在充电桩业务方面的布局及短期有增发因素存在一定的溢价空间,给予公司目标价 23.90 元, 首次覆盖给予“增持”评级。