山东钢铁(600022)中报点评：受益于降本增效 上半年扭亏至微利

报告要点

    事件描述

    山东钢铁今日发布2015 年中报,报告期内公司实现营业收入230.04 亿元,同比下降15.32%;营业成本217.27 亿元,同比下降18.28%;实现归属母公司净利润为0.07 亿元,去年同期亏损7.97 亿元,上半年EPS 0.001 元。其中,2 季度公司实现营业收入107.32 亿元,同比下降18.04%,1 季度同比增速为-12.78%;营业成本99.61 亿元,同比下降22.33%,1 季度同比增速为-14.50%;2 季度实现归属母公司净利润1.97 亿元,去年同期亏损4.27亿元;2 季度EPS 为0.02 元,1 季度EPS 为-0.02 元。

    事件评论

    受益于降本增效,上半年扭亏至微利:由于 2 座1080m3 高炉和1 座1750m3 高炉阶段性检修,公司上半年产量同比下降7.67%;同时,行业低迷则致使上半年钢价同比下跌24.78%,最终量价齐跌使得公司上半年收入同比降幅达15.32%。不过,由于降本增效措施效果相对明显,公司上半年综合毛利率同比提升3.42 个百分点,最终成为公司上半年成功扭亏的最主要原因。不过,整体而言,受制于行业低迷,公司盈利仍然微博,上半年吨钢毛利223 元/吨,吨钢净利1.3 元/吨。

    毛利率提升,2 季度扭亏为盈:同比方面,同样受益于降本增效,2 季度公司综合毛利率提升较大,最终2 季度公司实现扭亏为盈。环比方面,降本增效依然助力公司也环比改善。

    借日照项目扩产、升级,助力品种结构升级:公司定增收购集团下属的日照有限公司并实施日照钢铁精品基地项目已成功完成。日照基地项目将采用先进工艺,服务山东以及周边地区中高端制造业,主要产品面向海洋工程、高端制造、新兴能源产业等。相比于公司传统产能,日照钢铁精品基地项目具有如下优势:(1)产品附加值较高,具有较高的产品竞争力;(2)临近港口,具备原料与钢材运输成本优势。此次收购项目在扩大公司产能规模的同时,有助于公司产品结构升级优化,增强产品整体盈利能力。

    预计2015、2016 年EPS 分别为0.00 元、0.02 元,维持“增持”评级。