鲁商置业(600223)中报点评:借国改之风 结鲁地之果

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:苏雪晶/陈慎 日期:2015-08-27

鲁商置业发布 2015 年半年报,上半年实现营收 20.05 亿,同比去年同期上升 51.74%;实现归属上市公司股东净利润 4453.94 万,同比下降 2.56%;每股收益 0.04 元。

    业绩低于预期, 关注效率改善: 上半年营收大幅增长主要在于结算规模的提升,另一方面也与去年同期基数较低有关, 净利润表现不达预期主要是受到毛利较低的哈尔滨项目占比较大有关,公司目前正处于管理体系改革的阵痛期,后续公司降本提效的效果将逐步显现成果,预计公司的费用率将来会有一个较大的弹性空间。 公司上半年实现销售 23.72 亿元,略低于预期。 随着下半年推货节奏的提升,以及整体宽松货币政策的延续,公司下半年去化仍存在机遇,暂时不下调全年销售目标。

    深耕山东区域 维持平稳发展: 今年以来公司在山东区域布局了 8个项目。我们判断公司今年依然维持去库存的主旋律, 预计下半年开工节奏和推货力度将为维持平稳状态。公司上半年净负债率和短债压力均有所上升,但真实债务尚无较大压力, 且公司自上市以来并无再融资历史, 公司尚有较大杠杆运用空间,未来看好公司灵活使用杠杆调节公司发展速度。

    国改全面深化,公司借力腾飞: 公司作为山东省属国资鲁商集团旗下仅有的两个上市平台之一, 占据资本市场稀缺资源风口。 借助集团的支持,公司有望以大健康产业为切入点,联动集团旗下医药医疗、房地产、医护教育、金融、传媒、酒店、零售等多个产业,构建多层级立体化大健康产业体系,且作为此次整合平台,将受益于集团优质资源倾斜。

    投资评级与盈利预测: 预计公司 15-16 年 EPS 分别为 0.28 元和0.36 元,维持“买入”评级。