金石东方(300434)中报点评：在逆境中寻求突破

事项

    金石东方发布2015年中报,实现营业收入为7004万元,同比下降30.85%;归属于上市公司股东的净利润为1499万元,同比下降21.63%。

    主要观点

    1.经济形势严峻,营业收入大幅下降。

    受国内经济增速放缓、市政基础建设投资趋紧以及下游管道制造企业扩产计划延期的影响,公司主营产品钢带增强塑料管生产线和缠绕钢丝增强管生产线分别仅实现营收4990万元、1227万元,同比下降22.84%、57.78%。

    由于下游市场需求疲软,钢带增强塑料管生产线毛利率同比减少9.7%,但仍处于39.56%高位;缠绕钢丝增强管生产线毛利率大幅增长47.76%,达到38.64%。这是因为1.一条缠绕钢丝增强管生产线属于客户要求交货时间很短,因此售价较高2.另外三条生产线由于客户提出特殊工艺要求,属于技术改进型,因此售价较高。

    2.三费持续走高,费用控制有待加强。

    公司销售费用率6.67%,同比增长1.67%,其中办公费、广告宣传费以及售后服务费均大幅增长;管理费用率高达14.97%,同比增长3.4%,其中人工费用增加22%;财务费用率同比持平;公司三费改善空间巨大。

    3.现金流大幅增加。

    公司经营活动产生的现金流量净额为2418万元,同比增加245.30%。这是因为:1.产品销量减少直接导致购买原材料、接受劳务支付的现金同比减少44.5%。2.上半年公司获得政府补助300万元,收回往期回款738万元。4.主营业务单一,积极布局新的赢利点。

    在保持细分行业技术地位领先的同时,公司正在加快新产品的开发进度,其中分别对钢丝网骨架增强管和钢带增强螺旋波纹管投资3000万元、7000万元,力争尽快打破业务单一的困境,增加新的成长驱动。

    5.盈利预测:

    预计2015-16年公司EPS为0.81、0.98元,对应PE分别为76、63倍,谨慎推荐。

    风险提示

    宏观经济持续走低导致下游需求大幅波动。公司新产品开发失败。