纳川股份(300198)中报点评:管材业务下滑 新能源汽车表现靓丽

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李华丰/黄诗涛 日期:2015-08-26

投资要点

    事件:公司公布半年报,实现收入5.2 亿,同比增长87.6%,营业利润3607 万,同比下降27%,归属上市公司股东净利润2380 万,同比下降44.4%,EPS0.06 元

    点评:

    管材业务下滑,下半年环比将改善。上半年收入同比增长88%,其中HDPE管销售同比下滑46.1%至7472 万元,分季度看,第二季度管材市场回暖明显,销售环比上升,预计下半年随着地方市政工程开工旺季来临,销售将继续改善。上半年贸易业务同比大幅增长175%至2.9 亿,对收入拉动明显。

    新能源汽车业务贡献突出。上半年新能源汽车产销保持高速增长,福建万润实现收入7059 万,毛利率42.65%,净利润1887.6 万元,占总净利润的80%,贡献突出,且超出全年业绩承诺3200 万元是大概率事件。上半年万润出资1亿设立万润汽车,“以万润为核心,打造新能源汽车生态圈”的战略布局更进一步。

    费用率控制得当,经营性现金流转负。上半年销售、管理、财务费用率分别同比下降1.1、4、0.07 个点至4.4%、7.1%、1.31%。应收账款同比上升20%至5.97 亿。经营性现金流净额转负至-1 亿,系纳川贸易、福建万润因业务量增大导致存货增加所致。投资建议:

    公司从单一的大口径埋地排水管供应商向 “给排水系统解决方案”提供商转型,下半年随着地下管廊等市政工程的推进,管材业务有望逐步恢复。 公司积极布局新能源汽车领域,经营情况良好,已经发展成为公司重要的利润增长点,未来受益于新能源汽车产业大爆发有望保持高速增长。

    预计公司2015-2017 年EPS 分别约为0.18、0.26、0.39 元,维持“增持”评级。

    风险提示:地方政府地下管网投资进度低于预期、新能源汽车业务拓展不及预期