星光农机(603789)中报点评：公司业绩短期承压 未来行业空间巨大

事件

    星光农机发布2015 年中报,公司上半年实现营业收入3.53 亿元,比上年同期下降3.49%;营业利润6790.79 万元,同比下降33.22%;归属上市公司股东净利润5839.77 万元,比上年同期下降32.66%。

    主要观点

    1. 行业竞争加剧拖累业绩。

    公司农用收割机及配件实现收入3.53 亿元,比去年同期同比下降3.58%,原因是受主要出口国联合收割机市场需求低迷的影响,国外销售收入下降较大。

    公司农用收割机及配件的毛利率为23.75%,与去年同期相比下降7.38 个百分点,原因是外资企业凭借品质优势在我国快速扩张产能,导致收割机中高端市场竞争加剧,产品销售价格下降。

    公司报告期内三费上升。其中管理费用增长38.45%,主要是新研发项目产生较多研发投入,及新增上市费用所致;销售费用增加17.67%,主要是本期经销商会议费用增加所致。

    2. 优秀公司值得长期关注。

    公司在农用收割机领域具有较大优势,围绕星光系列联合收割机进行持续开发、改进和升级,形成了自身的差异化竞争优势,并将以上市为契机,加大研发投入和市场开发力度,提高核心竞争力。

    3. 农机行业高速发展,市场空间大。

    我国收获机械行业处于持续高速增长的阶段。其中,联合收获(割)机械的保有量从2004 年的41.05 万台迅猛发展为2012 年的127.88 万台。农业跨区作业的市场化运行将持续保证收获机械行业的高增长率。

    我国收获机械机械化程度低,更新换代需求强烈。机收环节机械化水平仅为44.40%,远低于57.17%的农耕综合机械化水平。随着农机工业政策的进一步落实,国内市场需求将从整体上快速增长且空间较大,公司前景乐观。

    4. 盈利预测:

    预计2015-17 年公司EPS 约为0.45、0.64、0.80 元,对应PE 66X、47X、37X,维持“推荐”评级。

    风险提示

    产品结构单一的风险;政策变化风险;生产经营季节性波动的风险