金运激光(300220)中报点评：平台逐步拓展 静待应用规模化

中报简述:

    公司2015 中报营业总收入9287.77 万元,同比增加2.25% ,利润总额570.49万元 ,较上年同期减少30.46%,实现归属于上市公司股东的净利润为538.23万元,同比减少25.43% ,基本每股收益0.0427 元,同比减少58.58%.

    投资要点:

    3D 打印云平台初具规模,业务模式优势凸显:作为中国激光应用设备龙头制造商,公司近两年来切入3D 打印领域,开设线下门面店培育用户,通过3D 意造网打造线上创新设计3D 打印云平台,用户数现已突破30 万人,并取得5 万组打印案例,在行业内已取得一定优势地位。由于3d 平台处于投入卡位期,人力物力等费用增加导致利润总额下降。我们认为,公司平台累计的优势有望在下半年逐渐凸显,同时公司通过“兴证资管鑫众18 号集合资产管理计划”于5 月26 日从二级市场以均价53.83 元/股购入68.15 万股,员工持股计划调动员工积极性,也为公司业绩提供了安全边际。

    增资灵动创想,拓展应用空间:公司通过控股的产业基金以现金1.3 亿元增资灵动创想20%股权。灵动创想是具有自主IP 和较强盈利能力的动漫玩具企业,产品渠道下沉至中国几乎全部地级城市,凭借与全球最专业3D 打印在线服务平台i.materialise 就优秀设计师、物流配送、实时追踪等服务进行独家战略合作,提高了公司的硬件+软件+内容+服务运营能力,缩小了与欧洲智能制造的技术水平差距。灵动创想2015 年、2016 年及2017 年业绩承诺将增厚公司净利润约226 万元、396 万元和509 万元,增资灵动创想为公司拓展了下游应用空间市场,将能与公司发挥出较佳的协同效应。

    国家政策重点扶持,成长空间广阔:近期,国务院总理李克强主持国务院专题讲座,讨论加快发展先进制造与3D 打印等问题。作为智能制造的重要元素,3d 打印技术具备广阔成长空间,据Wohler 预计到2016年全球3D 打印增材制造市场规模将超70 亿美元,2018 年将达到125亿美元。3d 打印技术广泛应用于工业、医疗领域,由于高昂机器材料价格及大量临床试验和认证所需时间,在一定程度上限制了3d 技术在高端领域实现快速规模化发展,因此目前主要在民用消费领域率先实现业绩增长。公司以民用角度切入,累积了丰富应用经验,具有较好行业卡位,在产业投资基金与政府政策扶持的助力下将拥有较大先发优势。

    给予公司增持评级:作为新兴行业,3D 产业正处于起步阶段,下游应用尚未起量。预计2015-2017 年公司将分别实现营业收入2.29、2.77、3.36 亿元,实现归属母公司的净利润1144、1449、1546 万元,EPS分别为0.091、0.115、0.123 元,当前价格对应2015-2017 年PE 分别为361.27、285.31、267.39 倍。公司致力激光与3D 打印数字化应用,并利用平台优势逐步延伸产业链,为下游行业应用提供全面的解决方案,成长模式较佳,给予公司增持评级。.

    风险提示:受经济下行影响,行业竞争加剧;3D 激光打印下游业务拓展不利。