信达地产(600657)2015年中报点评：扣非后业绩增长明显 与大股东合作继续加深

事件:

    公司发布 2015 年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入 21.6 亿元,同比增长 13.5%;归属于上市公司股东的净利润 2.4 亿元,同比增长 2.7%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.2 亿元,同比增加 48.2%;基本每股收益 0.15 元,与去年同期持平。

    观点:

    业绩基本符合预期,扣非后净利润增长近五成。 公司2015年上半年实现营业收入21.6亿元,同比增长13.5%,归属于上市公司股东的净利润2.4亿元,同比增长2.7%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.2亿元,同比增加48.2%。基本每股收益0.15元,与去年同期持平。

    营业收入的增长主要来自报告期竣工结算资源的增加,主要竣工结算的项目为上海信达蓝爵一期4.51万平方米、嘉兴格兰英郡四期10.03万平方米和芜湖信达大厦写字楼1.84万平方米,总共16.38万平方米。扣除非经常性损益后的净利润同比增长48.2%,主要原因是去年上半年有3300万元无形资产处置收益及1500万国债回购、处置可供出售金融资产收益,扣除这部分非经常性损益后的净利润增长近五成。

    销售大幅增长。 公司报告期内累计实现房地产销售面积50.2万平方米,销售合同额47.07亿元,同比分别大幅增长111%和102%。结算均价9377元/平方米。公司项目品质过硬,产品品牌在区域市场具有一定影响力。我们认为,公司全年完成年初制定的80亿元的销售目标问题应该不大。

    公司自重组上市以来不断磨合与整合,产品体系逐渐完善,产品质量与项目运营效率逐渐提高。近几年来,在房地产市场整体景气度下降的情况下,公司各项运营情况保持了良好增长。此外,公司发布了上市以来的首次非公开发行A股预案,募集资金不超过20亿元,将支持公司业务继续保持较快增长。

    加深与大股东协同合作。 公司作为中国信达的房地产开发业务运作平台,大股东中国信达集团的资源能够为公司发展提供项目和资金方面的支持。 借助中国信达的不良资产经营、投资及资产管理和金融服务功能优势,由原来的全产业链的房地产开发商向房地产投资商与房地产专业服务商相结合转变。

    报告期内, 公司与中国信达及关联方信达资本签署了《宁波宝能信投资合伙企业(有限合伙)合伙协议》,共同发起设立基金, 总规模28.01亿元,公司作为该基金有限合伙人认缴5000万元,占认缴总额1.79%,基金将以股权和债权形式投资于深圳市中林科技产业园南区项目。 我们认为,公司此次与大股东成立地产基金,将加深公司与中国信达的业务协同,促进公司“金融地产”业务模式创新。

    结论:

    公司是中国信达的房地产开发业务运作平台,中国信达集团的资源能够为公司发展提供项目和资金方面的支持。上半年公司业绩稳定增长,销售金额大幅增长。公司与中国信达成立地产合伙基金, 将加深公司与中国信达的业务协同,促进公司“金融地产”业务模式创新。 我们预计公司2015-2016年eps分别为0.67元和0.84元,对应PE分别为10.3倍和8.2倍,维持“强烈推荐”评级。