加加食品(002650)中报点评：大单品战略稳步推进 产品渠道结构持续升级

事件描述

    加加食品(002650.SZ)今日公告 2015 半年报,主要内容如下:

    2015 年上半年公司实现营业收入 9.08 亿元,同比增长 8.55%,净利润 1.48亿元,同比增长 81.99%;净利润率 16.35%,同比上升 6.6 个百分点。 EPS0.32 元。其中第二季度单季实现营业收入 4.5 亿元,同比增长 9.02%,净利润 0.95 亿元,同比增长 154.95%;净利润率 21.18%,同比上升 12.12 个百分点。 EPS 0.21 元。

    事件评论

    聚焦“大单品”战略,产品结构持续升级: 公司“大单品”战略方向正确,紧随消费升级,实现优势资源聚集,着力打造“原酿造”及“面条鲜”两大单品,我们预计今年酱油类中高端产品销售占比有望提升至20%以上,“原酿造”增速有望翻倍。 二季度公司收入同比增长 9.02%,整体收入增速逐季改善,二季度净利润增速超预期,主要由于对外投资的合兴(天津)股权投资基金上半年的投资收益增加所致,但扣非后净利润同比下降 23.68%。上半年调味品毛利率 36.01%,同比增加 2.50%,其中酱油类毛利率 36.34%,同比增加 0.27%,产品结构持续升级,盈利能力不断提升。

    各品类稳健增长,渠道结构逐步优化。 分产品来看,上半年酱油类、味精类、食醋类、鸡精类、食用植物油收入同比增速分别为 13.88%、-53.83%、 30.26%、 18.21%、 15.91%,味精收入增速大幅下降拖累整体状况,但其余品类均保持稳健增长势头。公司酱油及茶油新增产能已投产,预计年底开始产生效益,未来产能将逐步释放。由于公司以往优势渠道集中在二三线城市,未来将配合产品端战略加大对一线城市商超、卖场以及餐饮等渠道的布局及投入,实现渠道结构优化及升级。

    产业布局有望继续延伸,股权激励增强内在动力。 公司在报告期内投资长沙云厨电子商务有限公司,延伸在电商领域的布局,增强公司市场综合竞争力。长期来看,公司未来仍有望借助外部资源实现产业布局及整合延伸,实现平台化与品类化搭建。公司近期推出股票期权激励计划,进一步健全公司的激励约束机制,提高管理效率和经营者活力及积极性,保障公司未来实现持续快速发展。预计公司 2015-2017 年 EPS分别为 0.39 元, 0.45 元和 0.55 元,维持“ 买入”评级。