成发科技(600391)中报点评：中航哈轴释放增速 带动业绩提升

事件:

    公司发布2015 半年业绩报告,期内实现营业收入9.01 亿元,同比上升1.17%;归属母公司净利润0.22 亿元,同比下降1.03%,EPS0.07 元。

    评论:

    1、整体经营情况平稳,营业收入小幅增长

    报告期内公司总体经济运行相对平稳,经营主业正常开展,转包出口、批产交付、型号研制等多项经营管理工作有序推进,实现小幅增长。其中销售费用0.16 亿元,同比下降19.74%,管理费用和财务费用分别小幅上涨0.97%和1.87%。由于公司期内发行短期融资券,筹资金额同比上涨78.12%。

    2、中航哈轴持续高增长,带动内贸航空及衍生产品盈利能力提升

    报告期内,公司内贸航空及衍生产品实现收入 1.89 亿元,较上年同期增长 0.12亿元,增幅为 6.80%;内贸航空及衍生产品毛利率 36.78%,较上年同期增长7.68%。公司内贸航空产品包括发动机及零部件和轴承产品。期内收入及利润的增长,主要由于控股子公司中航工业哈轴业绩增长明显,哈轴产品面对航空、航天、高铁等高端应用,期内实现销售收入1.85 亿元、净利润0.25 亿元,分别同比增长15.2%和68.5%,均呈现了较好的增长态势,目前其增长水平、获利能力均高于公司其他内贸航空及衍生产品。我国处于战略航空装备高速发展期,公司发动机及零部件目前仍有多个在研项目,且有部分项目已逐渐转为小批量生产交付,前景良好,预计未来将逐步贡献业绩。

    3、外贸航空产品规模稳定增长,毛利率有所下降

    报告期内,公司共实现外贸产品销售收入 6.10 亿元,较上年同期增长 0.43 亿元,增幅为 7.72%,外贸航空产品连续多年保持持续增长,稳定了公司的发展和增长预期。期内整个出口转包行业竞争加剧、人工成本上涨,公司凭借高标准的产品质量管控体系和系列化的产品供应体系在不利局面下实现进一步快速增长。但由于产品降价、 人工成本上涨等因素的影响, 外贸毛利率水平较上年同期下降 6.44%。公司正通过加强内控、提高生产工艺流程效率等方法积极应对。

    4、业绩预测

    我们预计公司2015-2017 年EPS 为0.15、0.23、0.31 元,维持“审慎推荐”评级。

    风险提示:汇率大幅波动导致的汇兑风险。