杭钢股份(600126)中报点评：原有钢铁资产亏损加剧 重组顺利、期待“一钢多元”转型

事件描述

    杭钢股份今日发布2015 年中报,报告期内公司实现营业收入54.35 亿元,同比下降30.70%;营业成本54.57 亿元,同比下降27.59%;实现归属母公司净利润为-2.96 亿元,去年同期为0.09 亿元;实现EPS 为-0.35 元。

    其中,2 季度公司实现营业收入24.79 亿元,同比下降34.93%,1 季度同比增速为-26.69%;营业成本25.63 亿元,同比下降29.36%,1 季度同比增速为-25.94%;2 季度实现归属母公司净利润-2.35 亿元,去年同期0.25 亿元;2 季度实现EPS 为-0.28 元,1 季度EPS 为-0.07 元。

    事件评论

    受制行业低迷,公司上半年亏损较大:公司报告主体仍为置产置换前盈利能力相对较差的钢铁资产,在上半年行业低迷、钢价大幅下跌背景下,公司上半年营业收入同比降幅达30.70%,且综合毛利率降至-0.40%,同比减少4.31个百分点,最终导致公司上半年业绩亏损较大。不过,公司上半年积极挖潜增效使得三项费用同比减少0.58 亿元一定程度上减缓了公司业绩亏损幅度。

    毛利润转负,2 季度亏损环比扩大:同比方面, 2 季度公司收入降幅大于成本降幅,使得公司综合毛利率同比减少8.16 个百分点,最终导致2 季度业绩亏损较大;环比方面,同样受行业需求低迷,2 季度综合毛利率降至-3.36%成为公司亏损环比扩大的主要原因,同时,2 季度公司资产减值损失有所增加也加剧了公司亏损程度。

    期待“钢铁+环保+电商”健步走:公司3 月底公告资产重组预案,一旦完成资产重组,公司将持有宁波钢铁、紫光环保、再生资源和再生科技股权比例分别为100%、87.54%、97%、100%,其中宁波钢铁400 万吨产能主要产品为热轧板卷,紫光环保主营污水处理,再生资源主营报废汽车回收拆解、废旧金属拆解加工等,再生科技主营再生金属材料、冶金材料、煤炭、钢材的批发及其进出口业务、再生材料研发等。转型后的公司将实行“钢铁+环保”齐步走战略,其中钢铁产能盈利能力提升,环保业务景气正盛,叠加募投项目搭建金属贸易电商平台、与网银互联合作IDC 及其增值服务等,公司后期业务发展健步走值得期待。

    假设重组完成,以置入资产作为盈利预测对象,预计公司2015、2016 年的EPS 分别为0.19 元与0.27 元,维持“买入”评级。