金龙机电(300032)：跨过十亿收入进入规模效应拐点

业绩公告:报告期内,公司实现营业总收入132,295.36 万元,较上年同期增长365.81%;实现归属于上市公司股东的净利润20,302.73 万元,较上年同期增长4483.07%。

    大客户战略使公司管理能力提升,规模化盈利效应持续显现:我们认为公在大客户战略和引入国际化管理人才之后,已经进入了电子制造公司的规模效应阶段。公司收入超过十亿之后,盈利和费用水平将会出现质的改变,增长将会更为加速。公司单季度管理费用率已经降到7.53%,相较于去年同期的16.75%和去年四季度10.62%继续下降,规模化效应已经体现,在营收水平持续的情况下,费用率在逐渐降低。

    二季度是传统淡季,下半年将进入大客户产品放量期:下半年将进入大客户的新品放量期,我们从产业链和公司了解到,触控反馈马达的价值量是上一代线性马达的翻倍左右,技术难度更高,良率稳定的情况下单只利润也会提升。我们从产业链了解到8 月份已经开始小批量试产。

    公司二期员工持股计划业绩目标彰显信心,持续拓展市场实现汽车可穿戴长线布局:公司二期员工持股计划以公司的2015 年度和2016上半年的业绩目标作为收益分配基准,业绩激励目标再超市场预期。公司2015 年将实现净利润总额不低于7 亿元,2016 年上半年净利润总额不低于5 亿元(年化将达到10 亿以上)。对应增发后15-16 年市盈率分别为34 倍和20 倍出头,对应公司的业绩高增速,从PEG 角度来看,远低于行业平均值。公司也开始布局新一轮的产业增长点,在汽车和可穿戴都已经延伸进入,。

    投资建议:业绩激励目标超预期,我们从产业链了解公司多领域延伸和进入下一代产品供应商机会将带来超预期表现。公司15-17 年净利润分别是7 亿元,11 亿元和14.3 亿元,对应15、16 和17 年EPS为1.03,1.62 和2.11 元(未增发摊薄),给予买入-A 评级。

    风险提示:订单不达预期