江南红箭(000519)中报点评:下游低迷压制业绩 期待品种结构升级

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞/王鹤涛 日期:2015-08-24

事件描述

    江南红箭今日发布2015 年中报,报告期内公司实现营业收入7.95 亿元,同比下降19.02%;营业成本5.02 亿元,同比下降18.42%;实现归属母公司净利润为1.44 亿元,同比下降25.02%;实现EPS 0.19 元。

    其中,2 季度公司实现营业收入4.26 亿元,同比下降28.81%,1 季度同比增速为-3.80%;营业成本2.52 亿元,同比下降35.18%,1 季度同比增速为10.17%;2 季度实现归属母公司净利润0.91 亿元,同比下降27.34%,1 季度同比增速-20.72%;2 季度实现EPS0.12 元,1 季度EPS0.07 元。

    此外,公司预计3 季度实现归属于母公司净利润0.56 亿元~0.96 亿元,同比变动-25.74%~27.20%,对应EPS 为0.08 元~0.13 元。

    事件评论

    受制于下游低迷,上半年业绩下滑:公司作为国际超硬材料领域龙头,主要产品为单晶人造金刚石及立方氮化硼,应用领域包括建材加工、机械加工、钻探及开采业。2015 年上半年地产、汽车、家电等公司下游行业均表现低迷甚至部分领域如汽车产量增速转负,由此导致公司相关产品销售受阻,2季末库存高达12.96 亿元,由此导致公司上半年收入同比下降19.02%,毛利率下滑0.46 个百分点,并最终使得公司上半年利润同比下降25.02%。分品种来看,占比公司总收入份额最大的超硬材料粉体收入同比下降11.39%,毛利率减少4.51 个百分点,成为拖累公司上半年业绩的主要原因。

    单季度来看,行业需求低迷致使公司2 季度收入与净利润同比均降幅较大;不过,主要源于季节性因素,公司2 季度收入与净利润环比有所改善。

    值得注意的是,与同类公司豫金刚石上半年收入与利润同比均有增长,黄河旋风收入略增、利润微降相比,公司上半年收入与利润同比均降幅均相对较大的表现较为差强人意,这有待进一步跟踪研究。

    募投布局全产业链,品种结构升级带来稳定增长: 在完成中南钻石资产注入后,公司转变为新材料领域国际龙头,主营产品人造金刚石和立方氮化硼主要应用于建材加工、机械加工及钻探和开采行业。目前公司5 个募投项目几乎均都面向高端产品,有利于公司产品结构升级,整合并发展金刚石产业链。预计公司2014、2015 年EPS 为0.46 元、0.58 元,维持“买入”评级。