栖霞建设(600533)中报点评

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:宁静鞭 日期:2015-08-24

15 年中报业绩每股 0.07 元,同比上升 176.5%公司 2015 年上半年录得营业总收入 30.4 亿元,同比上升 144.0%,实现净利润 7660.4 万元,同比上升 176.5%,合每股收益 0.07 元。南京幸福城保障房大量结算拖累毛利率: 公司期内实现营业总收入 30.4 亿元,其中房地产项目结算收入 29.6 亿元,同比增长152.8%,上半年综合税后毛利率 5.9%,较去年同期下降 2.5 个百分点。主力结算项目包括南京幸福城保障房项目(结算金额 13.7亿元,结算面积约 22 万平米,占本期结算总面积的 63.1%,税金前毛利率 8.0%)及南京枫情水岸花园(结算金额 9.3 亿元,税金前毛利率 13.6%)。

    商品房销售表现有所回升: 公司上半年商品房(不含南京幸福城)实现合同销售金额 13.2 亿元,较去年同期大幅增长 467.0%,回笼资金 12.6 亿元,主力销售项目是南京枫情水岸和无锡栖园;南京幸福城期内销售较去年同期下滑 10.6%至 14.3 亿元。期末预收账款 23.0 亿元,较年初下降 21.2%,主要包括南京枫情水岸 10.8亿元、幸福城 4.8 亿元和南京瑜憬湾 4.2 亿元。

    净负债率略有下降,但仍存在一定资金压力: 期末公司净负债率较年初下降 3.9 个百分点至 85.1%;在手现金较年初下降 10.5%至 14.6 亿元, 而一年内到期非流动负债为 30.3 亿元,存在一定资金压力。

    发展趋势

    南京市场改善助力公司销售, 电商平台或将成为新看点: 公司原在南京、无锡、苏州三地开发,南京业务主要看羊山湖、枫情水岸两项目,目前南京市场改善明显,我们预计公司全年将实现商品房销售额约 25 亿元。 公司报告期内设立电商事业部,重点打造定制家居和社区生活平台, 有望未来成为公司业务新亮点。

    盈利预测调整

    我们维持 2015/16 盈利预测每股 0.19/0.25 元。

    估值与建议目前股价分别对应 2015/16 市盈率 27.1 倍/20.8 倍,较最新 NAV溢价 11%, 我们依然维持“中性”的投资评级及目标价 6.16 元。

    风险

    宏观经济下行风险。