西部证券(002673)中报点评:业绩亮丽表现 新业务渐发力
投资要点:
业绩亮丽,业务均衡发展。中期归属上市公司净利润15.13亿,同比增长892%,营收30亿,同比增长446%,EPS为0.56元。各项业务快速发展,业务结构逐步优化,下半年市场震荡,业绩进入平稳阶段。
自营业务爆发性增长,经纪业务转型显成效。自营业务营收6.9亿元,同比增加9.4倍,实现利润总额6.2亿元,同比增加9.6倍。积极尝试投资新品种,衍生品、个股期权业务继续稳步推进。经纪业务以财富管理为核心推进转型,推进产品销售,扩大业务规模。中期营收17.4亿元,同比增长3.9倍。A股、基金累计交易量1.6万亿元,同比增长6倍,增幅高于市场水平。
信用业务高速增长,投行业务利润放量。信用业务高速增长,实现营收3.6亿元,同比增长4.8倍;利润总额2.9亿元,同比增长4.4倍。两融余额113亿元,较年初增长155%。投行业务多元化发展,完成债券项目12单,新增18单新三板股权转让业务,储备近40单。投行利润放量增长,实现营收1.1亿元,同比增长190%。
资管业务稳步增长,子公司协同业绩突出。资管业务向主动管理模式转型。实现营收2亿元,同比增长31%。定向资产管理规模375亿元,同比增长85%,集合资产管理规模42亿元,同比增长6.4倍;专项资产管理实现突破,规模9.1亿元。西部期货业务规模20.6亿元,营收5千万元,同比增长188%,远超行业发展水平;西部资本完成三年战略规划,已初步实现盈利目标;西部利得基金业务规模快速发展,管理公募基金6只,规模156.1亿元,同比增长63倍,成立了14只专户产品,实现营收0.25亿元,同比增长344%。
深耕陕西地区,资源优势明显。陕西省内唯一的上市证券公司,各业务领域积累丰富客户资源,省内有营业部49家,中期实现利润13亿元,占比64%。在稳健发展基础上,紧跟行业创新步伐,注重新业务合理布局,开通股票期权经纪、自营业务交易权限。丰富牌照优势能够提供全方位金融服务。预计2015-17年EPS为0.79元、0.49元、0.53元,对应PE为27.5倍、44倍、41.1倍,维持增持评级。
风险因素:市场波动风险,新业务发展不如预期。