方盛制药(603998)中报点评：内生增长稳定 业务拓展提升业绩弹性

核心观点:

    业绩符合预期,内生增长稳健

    公司2015年上半年实现营业收入2.29亿,同比增长14.86%,实现净利润和扣非后净利润4767万、4817万,分别增长12.48%和25.02%。净利润增速低于扣非后增速是因为上半年度公司存货报废及缴纳滞纳金,营业外支出大于营业外收入所致。

    各业务板块增长平稳,妇儿用药增长较快

    公司板块药品增长平稳,上半年儿科用药实现收入3452万,同比增长20.45%,妇科用药实现收入2613万,同比增长32.58%,毛利率分别提升1.61pct和4.94pct;心脑血管和抗感染用药为8190万、3580万,分别同比增长7.46%和12.37%,在医药行业整体增速下行的情况下保持稳健增长。②公司上半年公告终止收购药王堂改为自建连锁药店的形式,继续推进公司进军连锁药店和批发商业等产业链环节的发展战略,预计未来将提升业绩弹性。

    与宏雅基因合资成立子公司,介入基因检测业务

    公司与湖南宏雅基因技术有限公司合资成立子公司湖南宏雅方盛医学检验技术有限公司,注册资本占比40%。宏雅基因是中南大学湘雅医学检验所成立的致力于个体化医学检测服务产品开发、运营与市场推广的平台型公司,为副董事长方锦程先生实际控制的公司,本次成立合资子公司,将通过在全国范围内建立医学检验实验室的方式,提供高效、准确的个性化医学检测服务,增加公司新的核心竞争力。公司外延扩张至个体化基因检测业务,将增强新的核心竞争力。

    15-17年EPS分别为0.73元、0.88元、1.04元

    公司产品种类多样,工业保持稳定增长;自建连锁药店布局药店新蓝海,合资成立基因检测公司有利于增强新的核心竞争力。考虑年报10送3,我们预计公司15/16/17年EPS至0.73/0.88/1.04(14年EPS为0.74元)。目前股价对应PE为52/43/36倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    后续药店业务拓展风险;药品招标降价风险;