上海绿新(002565):控烟加强 业绩承压

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:杜长春/笪佳敏 日期:2015-08-20

业绩摘要:2015年上半年公司实现营业收入76,003 万元,同比下降32.88%;实现归属股东净利润5,165 万元,同比下滑54.29%;扣非净利润5,043 万元,同比下滑53.99%。

    报告期内控烟政策加强,市场需求低迷压制业绩增长。报告期内,公司营业收入同比降幅较大主要系两方面原因:首先,公司主营产品真空镀铝纸主要应用于卷烟行业,国内经济增速放缓及城市控烟力度加强导致产品销量下滑;其次,由于控股子公司浙江德美于2015 年1 月歇业清算,去年同期并表营收16,350 万元,本期不再并表。短期来看,低迷的市场需求有可能持续到年末,全年主业业绩将小幅下行。

    主营业务毛利率微幅下滑,下半年净利润率有望止跌回升。报告期内,主营产品毛利率下滑0.6 个百分点,主要是由于下游市场需求低迷,产品价格承压,但印刷品业务毛利率大幅提升。全年来看,毛利率有望维持在27%左右。报告期内净利率下滑3.18 个百分点,主要系费用率增幅较大所致,从净利率波动历史来看,净利率持续下滑的概率较小,下半年净利率有望止跌回升

    电子烟业务全面铺开,云印刷全产业链布局日趋完善,长期看好公司的成长性。今年下半年,公司控股子公司上海绿馨全线产品将在国内上线,并与KMG 公司签署协议共同拓展美国市场,电子烟产品有望实现内外销同时放量增长。除电子烟外,公司积极进军云印刷领域,先后收购申威达、紫光机械等公司,布局云印刷全产业链布局,整合行业资源,抢占发展先机,长期看好公司的成长性。

    盈利预测及评级:预计2015-2017 年净利润增速分别为418.98%,21.14%和15.68%,EPS 分别为0.23,0.28 和0.33 元,考虑到公司的长期增长性,给予“增持”评级。

    风险提示:电子烟市场开拓不及预期;控烟政策趋严;