瑞丰高材(300243)2015 年中报点评:技术突破稳增长 供应链金融显活力

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华/李晓迪 日期:2015-08-20

事件: 8月 18日,公司发布 2015年中报, 上半年实现营业收入 4.0亿元,同比增长 0.7%, 归母净利润 2372万元,同比增长 38.1%。同时,公司公告拟在深圳前海投资 1100万元设立创投子公司,持股比例 52.4%。

    综合毛利率提升, MBS 技术取得突破: 公司上半年业绩增长主要受益于综合毛利率提升。受原油价格下跌影响,公司主要原材料甲酯、丁二烯等价格有所下降,综合毛利率提升 4.6 个百分点。 此外, 公司 MBS 抗冲改性剂产品取得突破, 质量大幅提升,上半年营收同比增长 36.6%, 毛利率同比大增 10.5 个百分点。 公司 PVC加工助剂和 ACR加工助剂业务上半年表现不佳,营收出现一定程度的下滑。募投产能 1万吨 MBS 预计将于 15年底前投产, 届时公司产品结构将进一步优化,盈利能力提升。

    携手国内领先投资机构,创投子公司值得期待: 公司抓住当前并购重组行业蓬勃发展的良机设立创投子公司,并携手创东方(2014 福布斯中国最佳创投机构)等国内领先的投资机构, 有利于各方发挥自身优势实现合作共赢, 促进公司业务的转型优化升级,提高公司的盈利能力。

    大规模定增保理彰显管理层信心, 中植参与提升想象空间。 公司拟非公开发行1.98 亿股推进保理业务,股本扩张近一倍, 大股东及其一致行动人认购 42%的股份,彰显管理层极大的信心。保理业务与公司主业有良好协同效应,一方面增强上下游客户的粘性,另一方面直接增厚公司业绩。 本次定增引入战投中植资本, 将为公司提供丰富的经验、客户资源以及资金支持, 助力公司进军供应链金融领域。

    盈利预测及评级: 暂不考虑本次非公开发行的影响和保理业务收入, 预计公司2015-2017 年 EPS 分别为 0.22 元、 0.28 元和 0.33 元(若考虑两者影响,则预计 2015-2017 年摊薄 EPS 分别为 0.19 元, 0.57 元和 0.84 元), 对应动态PE 分别为 70倍、 56倍和 47倍。 商业保理业务将为公司业绩带来巨大弹性,中植资本的参与提升了想象空间,我们看好该业务未来前景, 首次覆盖给予公司“ 买入”评级。

    风险提示: 原材料价格波动的风险;行业竞争加剧的风险;定增未通过的风险;商业保理业务不及预期的风险。