富临精工(300432)中报点评：VVT打开公司成长空间 高送转彰显公司高成长信心

事件:公司15 年上半年净利润同比增长34.9%

    公司发布15 年中报,15 年上半年实现营业收入4.39 亿元,同比增长35.9%;实现归母净利润0.89 亿元,同比增长34.9%;实现全面摊薄后EPS0.74 元。其中,公司第2 季度实现营业收入2.37 亿元,同比增长43.6%;实现归母净利润0.47 亿元,同比增长48.2%,增速较1 季度有所提升。

    可变气门系统是公司收入和毛利润增长的主要来源

    15 年上半年公司营业收入较基期增长1.16 亿元,其中,可变气门系统实现营业收入1.2 亿元,较14 年同期增长6.3 千万,贡献公司收入增长的54.7;公司实现毛利润1.54 亿元,较14 年同期增长4.1 千万,其中,可变气门系统实现毛利润4.1 千万,较14 年同期增长2.2 千万,贡献公司毛利润增长的53.2%。可变气门系统是公司收入和毛利润增长的主要来源。

    公司成长路径明确,是“中国制造2025”潜在投资标的

    公司成长路径明确,单VVT 转双VVT 的产品结构升级、自主品牌份额提高以及进口替代将为公司VVT 产品提供巨大市场空间,公司VVT 产品有望迎来爆发式增长。公司每10 股转增20 股的转增预案彰显公司高成长的信心。另外,公司十分注重研发投入,15 年上半年发生研发费用1.4千万,较14 年同期增加478 万元,是公司管理费用增加的主要原因。公司有较高的研发能力和技术储备,符合“中国制造2025”发展方向。

    投资建议

    公司成长路径明确,VVT 产品升级、进口替代为公司提供市场空间,公司有望分享汽车电子行业的高成长。不考虑转增股本带来的摊薄,我们上调公司2015-2017 年的EPS 至1.54 元、2.09 元、2.96 元,且仍有超预期可能,维持“买入”评级。

    风险提示

    下游行业景气度下滑;公司VVT 产品销量不及预期。