上海绿新(002565)中报点评:业绩下滑有望加速业务转型

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:雒雅梅/衣桢永 日期:2015-08-20

公司发布2015 年半年报,实现营收7.6 亿元,同比增速-33.9%,归属于上市公司净利润0.52 亿元,同比增速-54.3%。

    公司预计2015Q1—Q3 归属于上市公司股东的净利润0.66 亿元~1.10 亿元,同比增速-55%~-25%。

    受到烟草行业去库存等因素影响,叠加公司内部产能调整,2015 上半年公司主要基地财务数据出现明显下滑,公司营收同比减少33.9%,其中单二季度营收同比减少29.4%。

    费用刚性支出导致净利润增速相对营收下降更为明显:从费用总额来看,销售和管理费用相对刚性,当营收大幅下滑的同时,费用并没有相应下滑导致费用率提升比较明显,2015 年上半年销售费用率5.36%(同比提升1.32%),管理费用率12.4%(同比提升4.8%)导致净利率下滑严重(从2014H1 10.93%下滑至7.06%),这导致净利润增速下滑更加严重。

    维持“增持”评级。公司在主业承压的背景下,预计业务转型动力将增强,未来通过积极开拓电子烟和云印刷等利润新增长点,我们预计15—17 年EPS 为0.22 元、0.25 元、0.28 元,对应PE 55 倍、48 倍、43 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:公司转型低于预期