轻纺城(600790)点评报告:收购网上轻纺城 布局互联网金融

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:李锦 日期:2015-08-19

事件评论

    收购网上轻纺城,双渠道发展利于巩固主业优势。公司线下共有8个专业租赁市场(总筑面85万平,经营商户2.4万家),在不考虑增量市场纳入情况下,公司未来三年的专业市场租赁收入复合增速落入个位数增长,在此背景下,网上轻纺城对于公司而言,一方面有望打破实体市场区域限制,实现纺织企业跨区域、跨境贸易,提升整体交易规模,另一方面,利用线上信息数据化优势,为原有线下业务提供交易支持(包括金融服务),提升整体运营管理效率。收购股权基础上增资1亿元,且对核心高管赠予股权,重投入+强激励将有利于提升网上轻纺城经营质量。我们看好公司线上+线下协同式发展,进一步巩固公司作为纺织品贸易服务商的核心优势。

    互联网金融有望完善产业链布局,并贡献增量业绩。公司旗下已有中轻担保公司为商户提供短期融资,担保额度约6亿元,而公司所服务商户年资金需求约20亿元。公司以P2P网络贷款方式开展金融服务:一方面可缓解商户运营资金压力,有利于保证产业链的持续稳定;另一方面,在网上轻纺城基础上,线上金融服务有利于强化平台同商户之间的粘性。我们认为,互联网金融业务在完善产业链布局基础上,未来将为公司贡献增量业绩。

    投资建议:依托柯桥区纺织品产业集群优势,持续转型打开成长空间。公司作为国内纺织品专业市场龙头,在经济景气下行及实体市场拓展受限下,立足于绍兴纺织品产业优势基础,坚定转型步伐:布局智能仓储服务、收购网上轻纺城开展线上业务、拟开展互联网金融,为公司注入持续成长动力。不考虑线上部分,公司自有85万平米专业市场,会稽山、浙商银行等公司股权,物业+股权重估价值预计约112亿元。我们预计2015-2016年EPS为0.34元和0.44元,对应PE分别为35倍、27倍,维持“买入”评级。