西安饮食(000721)中报点评:主业发展承压 积极推进转型

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:薛蓓蓓/刘洋 日期:2015-08-18

公司上半年业绩符合预期:营业收入2.39 亿元,同比减少5.76%;归属上市公司净亏损361.99 万元,同比减少233.75%,主要是因为去年上半年公司收到西安烤鸭店拆迁补偿款约3000 元;扣非净亏损1015.67 万元,大幅减亏1396.20 万元;EPS 为-0.0073 元/股。

    主业继续承压,转型期严控成本费用

    大众餐饮兴起带动行业缓慢复苏,公司积极转型,推进外卖、小型特色店、百姓大众化消费品种,拓宽销售渠道,收入、毛利率受到一定影响。上半年公司的餐饮服务收入1.88 亿元,同比减少12.2%,生产制造(食品)收入0.21 亿元,同比减少6.1%。

    按可比口径,公司综合毛利率提升4.03pp 至38.8%,主要归功于餐饮服务毛利率提升1.32pp 至34.0%,生产制造毛利率提升3.15pp 至15.6%;期间总费用率下降1.83pp至37.8%,其中销售费用减少8.9%,费用率小幅下降1.06pp;管理费用大幅增长11%,费用率上升1.08pp;引入募集资金使得财务费用大幅减少107.1%为-31.20 万元。

    定增获有条件审核通过,跨越式发展可期

    公司非公开发行收购北京餐饮连锁“嘉和一品“100%股份方案7 月份获得证监会有条件审核通过。公司还与全国咖啡连锁品牌迪欧咖啡签订初步合作意向书。未来管理层未来将大力推进资本运作,加快并购步伐,实现公司可持续的跨越式发展。

    投资建议

    考虑增发综合影响,我们预测西安饮食15/16/17 年基本EPS 为0.05/0.07/0.09 元,对应PE 为181.5/141.8/105.8。收购协议中业绩承诺及相关补偿条款较为严格,奖励条款较为优厚,反映出较良好的业绩预期。国家宏观经济增速放缓以及八项规定、厉行节约等系列举措的持续作用下,餐饮业步入新常态,公司主业继续承压,若剔除非流动资产处置利得,14 年利润端已经入亏损状态。对此,公司一方面积极推进业务“大众化”的转型调整,另一方面谋求外延扩张整合市场资源,战略方向精准。同时公司处于一带一路战略地域,同时属于国企改革标的。建议积极关注外延并购进程。给予增持评级。

    风险提示:并购标的业绩不达预期;并购进程不达预期;食品安全问题。