纳川股份(300198)点评报告：与中广核签订核电管材研发协议 管材主业望再谱新篇

事件描述

    纳川控股子公司上海纳川核能新材料与上海中广核签订《核电HDPE 材料联合研发协议》,研发产品包括:1)非核级HDPE 承压管材及管件; 2)核级HDPE 承压管材及管件; 3)非核级复合承压管材及管件。

    事件评论

    协议签订将强化纳川在核电工业管上的优势。公司作为中广核、中国核电、国家核电的合格供应商,此次联合研发协议的签订,目的在于把握现有的合作关系,建立在核电工业管材方面的技术领域。合作中,公司负责产品技术标准等方面的建设,上海中广核负责前期经费投入,产品性能鉴定等内容。上海中广核是中广核工程有限公司全资子公司,定位核电及新能源产业链上高端产品供应商和技术服务商,合作方的产业资源优势将助于公司核电HDPE 管研发应用上获实质性进展

    HDPE 管比传统核电管材比较,具备施工工期短、化学性质稳定、流速快和使用寿命长等优势。核电站管道系统分为三个回路,一回路管道内含~约300℃、16 MPa 的含磷酸、硼酸高温高压水,二回路管道内含~约281℃高纯水质下AVT 等,三回路管道内含海水、雨污水、废水等。基于使用温度,耐用防腐要求,替代在三回路。HDPE 比钢管、球墨铸铁管相比化学性质更为稳定,水流速度更快,且经济性更好。以台山核电站管网工程为例,HDPE 管使整个施工工期缩短40%,综合成本降低10%,而且使用寿命与核电站基本一致。美国电科院EPRI、美国机械工程师学会 ASME 等已验证HDPE 管材在核电厂中的实用性。 EPRI 已联合ASME 计划17 年左右完成试验和研究,将HDPE列入ASME BPVC 规范,使其成为核3 级标准管材。

    核电是新能源发展主力,新增和改造空间广阔。预计每台机组对应的HDPE 管材产值接近1 个亿,存量机组为27 台,预计未来5 年,每年将新增6 台。假设净利率为30%且改造在5 年内完成,则年均销售额可达11 亿,净利润3.3 亿,公司实现市占率50%可达1.7 亿。

    新能源车+地下管廊+核电管材,三箭齐发,目前除管廊外均已有实质性推进,业绩有望自下半年迎来拐点,预计2015-16 年EPS 分别为0.22 和0.4 元,对应PE 为68 和38 倍且具备超预期可能,维持推荐。