海翔药业(002099)点评：“医药和染料”双轮驱动 未来成长可期

事件:

    8 月 16 日晚,公司发布非公开发行股票预案,本次非公开发行股票数量不超过 1 亿股,发行价格为 20.75 元/股,募集资金总额不超过 20.75 亿元,募集资金全部用于: 原料药及中间体 CMO 中心扩建项目、年产 30 亿片(粒)固体制剂技改项目、医药综合研发中心、医药中试车间技改项目、染料产业升级及配套项目、环保设施改造项目。

    点评:

    加码医药业务,打造国际型 “原料药—制剂”一体化企业。 本次募集资金在医药业务方面投入为: “原料药及中间体 CMO 中心扩建项目”投入 4 亿元, “年产 30 亿片(粒)固体制剂技改项目”投入 3.5 亿元,“医药综合研发中心”投入 1.5 亿元, “医药中试车间技改项目”投入 0.9 亿元,共计 9.9 亿元。公司在医药方面有多年发展和布局,克林霉素系列是公司传统的优势产品,始终保持着稳定的增长; 培南类销售相比去年有所好转,高附加值高级中间体和原料药占比不断提高,带动整体毛利率水平提升。 公司凭借完善的基础设施、出色的技术水平和较低的成本, 竞争优势明显。 公司和辉瑞、BII 等国际大公司合作多年,具有丰富经验。近三年,公司国际定制加工业务保持快速增长。 此次加码医药业务, 有助于公司实现从原料药到制剂的上下游一体化, 提高新产品推出速度和研发能力,提升盈利水平。

    加码染料业务, 新产品逐步放量, 未来成长空间巨大。 本次募集资金在“染料产业升级及配套项目”投入 9.45 亿元,拟投产品包括活性艳蓝 KE-GN、活性艳蓝 FN-G、活性蓝 P-3R、酸性蓝等染料品种。公司一直致力于高端染料的发展,公司现有活性艳蓝 KN-R产能 8000 吨,染料品种较为单一, 此次染料产业升级及配套项目,有助于拓展染料产品种类及产量,提升应对市场风险的能力。 同时可以充分利用公司在染料行业建立的品牌形象和市场优势,以及技术研发和质量控制等方面积累的多年经验,将公司过去几年积累的产品储备、技术储备转化为公司新的利润增长点, 逐步扩大高端染料产品的产能,提升市场份额。

    维持公司 “买入”评级。 公司通过新产品扩展和产能扩张, 实现长期快速增长。 基于审慎性原则,暂不考虑增发因素, 我们预计公司2015-2017 年 EPS 至 1.16、1.64 和 2.16 元,维持“买入”评级。

    风险提示:染料行业环保整治力度低于预期;染料价格大幅波动。